>> 國金證券-普洛藥業(yè)(000739)三季度穩(wěn)健成長，靜待盈利能力持續(xù)改善-221020
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王班 |
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事件
10月19日，普洛藥業(yè)發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收75.50億，同比增長18.00%，歸母凈利潤6.57億，同比下降13.76%，扣非歸母凈利潤6.63億元，同比下降1.49%。單季度來看，第三季度實現(xiàn)營收25.65億，同比增長20.88%，歸母凈利潤2.20億，同比增長5.54%，扣非歸母凈利潤2.44億，同比增加44.21%。
簡評
三季度穩(wěn)健成長，整體趨勢持續(xù)向好。分版塊來看，預計1）原料藥與中間體業(yè)務：上半年毛利率受獸藥下游市場需求較弱、抗生素終端銷售以及疫情下的物流運輸影響較大，第三季度疫情影響減弱，獸藥市場需求逐漸恢復，同時上半年山東停產(chǎn)因素也對毛利率有一定負面影響。預計三季度原料藥與中間體業(yè)務毛利率整體保持穩(wěn)中有升趨勢。2）CDMO業(yè)務保持快速增長，毛利率整體保持穩(wěn)定。3）制劑業(yè)務板塊研發(fā)、生產(chǎn)和銷售平穩(wěn)推進，銷售整體保持平穩(wěn)，同時三季度酒石酸美托洛爾注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液獲批（視同通過仿制藥一致性評價），琥珀酸美托洛爾緩釋片、頭孢克肟片和頭孢克肟顆粒擬中選第七批全國藥品集中采購，為后續(xù)制劑板塊成長奠定基礎。
原料藥制劑一體化+CDMO產(chǎn)業(yè)升級，公司穩(wěn)步成長，進入盈利改善上升通道。公司不斷推進原料藥制劑一體化戰(zhàn)略，原料藥新品種和制劑業(yè)務有望帶來新的增量。此外，CDMO產(chǎn)能逐步落地，為訂單的高效交付打下基礎。我們預計后續(xù)盈利將會逐步改善，主要是由于：1）原材料漲價壓力趨緩，成本有所下降；2）新產(chǎn)能陸續(xù)落地，帶來業(yè)績增量；3）疫情影響逐漸緩解，經(jīng)營活動陸續(xù)恢復正常。
投資建議
考慮到原材料價格漲價等因素的影響，我們小幅下調(diào)了盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤為10.18/13.35/16.63億元（分別下調(diào)6.95%/7.50%/11.21%），對應PE分別為24/18/15倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反復風險；上游原材料漲價風險；原料藥價格下行風險；新藥研發(fā)不及預期風險；環(huán)保風險；匯率風險；藥品調(diào)出醫(yī)保目錄導致銷量下降風險等。
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