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市場(chǎng)需求持續(xù)，Q3營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比略降
　　2022年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.03億元，同比+41.0%，歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比+80.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+96.1%。公司營(yíng)收高增主要系下游半導(dǎo)體市場(chǎng)需求旺盛，稀有氣體量?jī)r(jià)齊升及新產(chǎn)品CO、NO導(dǎo)入客戶并批量應(yīng)用。公司毛利率、凈利率顯著提升,也帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大增，2022Q1-3合計(jì)毛利率為27.8%，同比提升3.2pct。
　　分季度看，2022Q3公司營(yíng)業(yè)收入5.19億元，同比+49.4%，環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)3.8%;Q3歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+82.7%，但由于Q2光刻氣價(jià)格維持高位，公司Q2單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高(0.79億元)，高基數(shù)作用下，公司Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑14.1%，單季度毛利率27.1%，下滑3.0pct。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備長(zhǎng)邏輯，看好公司毛利奉遠(yuǎn)期上行趨勢(shì)
　　公司是國(guó)內(nèi)唯一通過(guò)ASML、GIGAPHOTON兩家光刻機(jī)大廠認(rèn)證的氣體公司，上半年充分享受了光刻氣漲價(jià)的紅利，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。三季度以來(lái)，我們觀察到氖氣、氮?dú)獾认∮袣怏w價(jià)格明顯回落,市場(chǎng)擔(dān)憂公司業(yè)績(jī)恐難以持續(xù)。但從公司Q3反映的情況來(lái)看:營(yíng)收再創(chuàng)新高，業(yè)績(jī)?nèi)员３指呶唬h(huán)比降幅較小，側(cè)面反映了公司除光刻氣外的其他業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。
　　我們看好公司發(fā)展的長(zhǎng)邏輯和毛利率提升空間，主要系:1)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從純化端向上游延伸至合成端，品類(lèi)比例提升至20%，且鍺烷、乙硅烷均為自主合成+純化，新品毛利率可期;2)海外大客戶議價(jià)能力較強(qiáng)，公司設(shè)立海外全資子公司，力爭(zhēng)提高直銷(xiāo)比例，境外銷(xiāo)售毛利率預(yù)期改善;3)先進(jìn)制程&超高純，產(chǎn)品附加值高，公司不少于15個(gè)產(chǎn)品批量進(jìn)入14nm產(chǎn)線，高純鍺烷完成三星5nm認(rèn)證。多因素共驅(qū)，公司毛利率有提振空間，此外，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善,高毛利特氣收入占比提升也將帶動(dòng)公司毛利率的整體優(yōu)化。
　　◆項(xiàng)目緊鑼密鼓，區(qū)位版圖再下一城
　　公司IPO募投項(xiàng)目已有部分產(chǎn)能釋放，其中鍺烷規(guī)劃產(chǎn)能10噸，預(yù)計(jì)總產(chǎn)值2.43億元，明年有望放量;乙硅烷項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能15噸，預(yù)計(jì)今年落成，明年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目中，公司投資4.66億元建設(shè)高純CO、NO、六氟丙烷及超純稀有氣體等共1764噸半導(dǎo)體材料，目前正有序推進(jìn)。近期公司公告擬投資5億元在江蘇如東建設(shè)生產(chǎn)基地,形成年產(chǎn)2000噸高純氟碳類(lèi)氣體、1000噸高純二氧化碳、1000噸氧化亞氮電子氣體的能力，并兼顧氣體分裝及普通工業(yè)氣體，計(jì)劃2023年5月底前開(kāi)工，項(xiàng)目建設(shè)期24個(gè)月，提高長(zhǎng)三角客戶配套服務(wù)。此前，公司規(guī)劃6.58億元在四川自貢建設(shè)西南總部項(xiàng)目。待上述項(xiàng)目全部完工后,公司將形成立足華南,覆蓋華東、西南，輻射華中的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),多“圓心”布局突破氣體行業(yè)服務(wù)半徑的限制。
　　◆投資建議
　　公司產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋了國(guó)內(nèi)80%以上8英寸、12英寸集成電路制造廠商，看好國(guó)產(chǎn)替代大背景下，公司產(chǎn)能的加速釋放，以及多因素共驅(qū)公司業(yè)績(jī)提升。預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為18.87/22.81/28.79億元，同比增長(zhǎng)40.1%/20.9%/26.2%;歸母凈利潤(rùn)2.33/2.96/3.94億元，同比增長(zhǎng)80.1%/26.9%/33.2%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前(10月18日)收盤(pán)價(jià)的PE為46、36、27倍，繼續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、美國(guó)制裁加劇影響下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、上游原材料價(jià)格波動(dòng)無(wú)法傳導(dǎo)。