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在中共中央黨史和文獻(xiàn)研究院編寫的《黨的十九大以來大事記》中，記載著這么一段文字“2019年8月17日，中國人民銀行宣布改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，深化利率市場化改革，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率?！辈簧偃私哉J(rèn)為，LPR改革是黨的十九大期間中國央行在金融領(lǐng)域啟動(dòng)的最重要的改革之一，也是深化利率市場化改革的關(guān)鍵抓手。也有很多人認(rèn)為，利率市場化改革改于金融，惠于實(shí)體；既為金融一域爭了光，又為高質(zhì)量發(fā)展的全局添了彩。我們對此都十分贊同。
　　利率市場化改革起航于二十世紀(jì)90年代，現(xiàn)已橫跨了近三十個(gè)春秋，改革亦駛?cè)肓松钏畢^(qū)。在這期間，我國已改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，建立市場利率體系，完善中央銀行利率體系，發(fā)揮市場在利率形成中的決定性作用。其中的LPR改革給貸款、債券等市場的參與者留下了最為深刻的印象。
　　在LPR改革前的很長一段時(shí)間內(nèi)，我國貸款實(shí)際利率同時(shí)受到市場利率和貸款基準(zhǔn)利率這兩個(gè)因素的影響，即我們常說的利率“雙軌制”?！半p軌制”形成了市場價(jià)格的扭曲、阻礙了政策信號向貸款實(shí)際利率的傳導(dǎo)、影響了貨幣政策的實(shí)施效果。2019年8月人民銀行創(chuàng)新推出了LPR在MLF利率上加點(diǎn)的形成方式，破解了形成“雙軌制”的關(guān)鍵點(diǎn)，最終實(shí)現(xiàn)了貸款利率“兩軌合一軌”。自LPR改革啟動(dòng)至今，貸款實(shí)際利率降幅大于LPR、1YLPR降幅大于1YMLF利率，而且企業(yè)貸款利率已下行至有統(tǒng)計(jì)以來最低水平，這皆說明LPR以及貸款實(shí)際利率的市場化程度明顯提高，改革成效顯著。
　　但不可否認(rèn)的是，利率市場化改革也還面臨著一些亟待解決的問題。比如，貨幣市場和債券市場的基準(zhǔn)利率可以較好地反映相應(yīng)市場資金的供求狀況，但當(dāng)前直接運(yùn)用其作為定價(jià)基準(zhǔn)的金融產(chǎn)品還不夠多；再比如，我國債券收益率的市場基礎(chǔ)與一些發(fā)達(dá)國家相比仍有差距，無論是從市場規(guī)模、換手率，還是從做市商報(bào)價(jià)價(jià)差上看皆如此。此外，還有若干更加深層次的問題，如監(jiān)管套利、金融市場不成熟、融資平臺預(yù)算軟約束、存款市場“高息銀行定價(jià)”等，這些都在一定程度上干擾了利率杠桿調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮。
　　解決問題是進(jìn)一步開創(chuàng)新局面的突破口，而改革的縱深推進(jìn)亦常是由重點(diǎn)突破所引領(lǐng)的。我們認(rèn)為，下一階段改革可跟著問題走、奔著問題去，重點(diǎn)亦可以從市場化利率形成與傳導(dǎo)機(jī)制的“有沒有”轉(zhuǎn)向?yàn)閼?yīng)用得“好不好”：貸款利率方面，可進(jìn)一步暢通貸款利率傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。同時(shí)，發(fā)揮LPR改革在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的潛力，通過FTP優(yōu)惠等方式激發(fā)銀行支持小微企業(yè)的積極性，緩解小微企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。存款利率方面，可進(jìn)一步加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，落實(shí)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，并督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。貨幣市場利率方面，可進(jìn)一步創(chuàng)新和擴(kuò)大存款類金融機(jī)構(gòu)間債券回購利率在金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，將其培育成金融市場定價(jià)的關(guān)鍵性參考指標(biāo)。例如，可鼓勵(lì)發(fā)行以該類利率為參考的浮息債、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參考該類利率開展同業(yè)業(yè)務(wù)等。債券市場收益率方面，可通過提高市場流動(dòng)性等方式進(jìn)一步夯實(shí)國債收益率曲線的市場基礎(chǔ)，按市場化原則進(jìn)行收益率曲線的培育增強(qiáng)其影響力。
　　在解決上述“好不好”問題的同時(shí)，也應(yīng)著力于加強(qiáng)監(jiān)管、優(yōu)化營商環(huán)境、硬化預(yù)算約束、化解金融風(fēng)險(xiǎn)。后者既是深化利率市場化改革在更高層次上的必要條件，也是需要各個(gè)方面“十個(gè)指頭彈鋼琴”、在整體推進(jìn)中實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破的，不能指望人民銀行一家單打獨(dú)斗。
　　站在當(dāng)前新的起點(diǎn)上，我國深化利率市場化改革所面臨的任務(wù)仍然艱巨。我們應(yīng)感謝前期改革者所付出的艱辛和努力，他們夯實(shí)了改革地基并給未來的改革提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。知之愈明，則行之愈篤。此時(shí)，若我們篤信社會主義市場經(jīng)濟(jì)能給人民帶來福祉，減少政府對資金等資源的直接配置以及對微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接干預(yù)，繼續(xù)不遺余力地推進(jìn)利率市場化改革，那么就能更好地發(fā)揮出利率對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要調(diào)節(jié)功能，令金融資源更多地配置到社會發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，更好地滿足人民群眾和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動(dòng)。