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公司發(fā)布三季度業(yè)績快報(bào)。三季度單季收入39.2億/YoY+1.2%，歸母凈利潤2.5億/YoY+92.4%，扣非歸母凈利潤2.1億/YoY+88.5%，業(yè)績大超市場預(yù)期。在3Q22行業(yè)銷量仍負(fù)增長的情況下，公司收入端已經(jīng)率先轉(zhuǎn)正，高價(jià)值量的鋰電平衡重叉車占比提升，有效帶動公司收入增長。同時(shí)高毛利率的鋰電平衡重叉車占比提升、鋼價(jià)下跌、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下跌有助于提升公司的盈利能力。凈利潤單季度接近翻倍增長，公司業(yè)績進(jìn)入快速釋放期。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測8.5億/12.0/15.9億，對應(yīng)CAGR37%。考慮到2023年通用制造業(yè)需求復(fù)蘇、鋰電平衡重叉車國內(nèi)滲透率和海外競爭力的快速提升，我們給予公司2022年歸母凈利潤15倍PE估值，對應(yīng)127億元目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元，維持“買入”評級。
　　▍公司業(yè)績超市場預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.5億元/YoY+1.1%,歸母凈利潤6.9億元/YoY+34.3%，2022年前三季度歸母凈利潤已經(jīng)超過2021年全年歸母凈利潤；公司3Q22單季收入39.2億/YoY+1.2%，歸母凈利潤2.5億/YoY+92.4%，凈利潤單季度接近翻倍增長，3Q22收入、歸母凈利潤均創(chuàng)下歷史新高，收入創(chuàng)新高主要受益于高價(jià)值量的鋰電平衡重叉車占比提升，而歸母凈利潤創(chuàng)新高的主要原因來自鋼材等原材料成本下跌。
　　▍鋼價(jià)下跌、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下跌、匯兌收益等因素有助于提升公司盈利能力。2022年二季度開始鋼價(jià)顯著下跌，公司2021年毛利率僅15%，且鋼材占成本比例約40%，鋼價(jià)下跌將顯著提升公司毛利率/凈利率水平，目前公司分季度凈利率水平已經(jīng)接近歷史均值。同時(shí)海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的下跌和匯兌收益等因素也有助于提升公司的盈利能力。
　　▍控股股東增持公司股份比例達(dá)公司總股本1%，充分彰顯對公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可。公司10月17日發(fā)布公告，公司接到控股股東叉車集團(tuán)的通知，基于對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定向好的堅(jiān)定信心，看好行業(yè)未來發(fā)展前景，叉車集團(tuán)持續(xù)實(shí)施了股份增持計(jì)劃，目前增持比例已達(dá)公司總股本的1%，這充分彰顯了對公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速向下的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易政策及匯率大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；受局部疫情影響，公司訂單交付周期變長的風(fēng)險(xiǎn)；海外疫情加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：公司是國內(nèi)最大的叉車企業(yè)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)受益于：1.國內(nèi)需求底部復(fù)蘇在即的預(yù)期；2.電動平衡重叉車放量，收入增速高于銷量增速；3.鋼價(jià)下跌會提升公司的盈利能力；4.鋰電化帶動中國叉車全球競爭力提升等四大成長邏輯。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測為8.5/12.0/15.9億元，對應(yīng)CAGR37%?？紤]到2023年通用制造業(yè)需求復(fù)蘇、鋰電平衡重叉車國內(nèi)滲透率和海外競爭力的快速提升，參考可比公司杭叉集團(tuán)(2022年Wind一致預(yù)期PE12X)、浙江鼎力(2022年Wind一致預(yù)期PE17X)、諾力股份(2022年Wind一致預(yù)期PE12X)的估值水平，給予公司2022年歸母凈利潤15倍PE估值水平，對應(yīng)127億元目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元，維持“買入”評級。