>> 中誠信國際-9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：政策性工具支撐社融延續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇寬信用仍待加強(qiáng)-221013
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王秋鳳,袁海霞,張林 |
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政策拉動下的基建相關(guān)信貸與表外融資改善是社融修復(fù)的主要原因。8月24日國常會部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，9月第二批3000億政策性開發(fā)性金融工具落地，寬信用的政策效果正在逐步顯現(xiàn)。9月新增社融增量3.53萬億，較前值多增1.1萬億元，同比多增6274億元，社融存量增速較前值上升0.1個百分點(diǎn)至10.6%。從表內(nèi)融資來看，新增人民幣貸款2.57萬億元，較去年同期多增7964億元，結(jié)合企業(yè)中長期貸款大幅改善、政策性銀行貸款延續(xù)投放，以及政策性金融工具可用于項目資本金等因素來看，基建相關(guān)信貸或是人民幣貸款擴(kuò)張的主要原因。從表外融資看，表外三項合計新增0.14萬億元，同比多增0.36萬億元。其中委托貸款新增1507億元，新增原因與上月相同，即與股東借款形式的政策性金融工具計入委托貸款相關(guān)。從直接融資來看，政政府債券新增0.55萬億，同比少增0.25萬億，是本月社融的主要拖累項。由于今年專項債前置發(fā)行及使用，8月、9月形成了專項債發(fā)行的空檔期，但10月專項債結(jié)存額度發(fā)行將形成一定接續(xù)。企業(yè)債券融資新增876億，同比少增261億，連續(xù)4個月同比少增，或側(cè)面表明基建相關(guān)以外的企業(yè)融資意愿仍然不強(qiáng)。前三季度，社會融資規(guī)模增量累計為27.72萬億元，比上年同期多增2.95萬億元，其中社融口徑新增政府券融資累計多增1.49萬億元，再考慮到項目資本金撬動的委托貸款和其他配套融資，政策性因素是支撐社融改善的主要力量。前三季度，剔除掉政府債融資之后的社融存量增速為9.35%，與去年同期持平。
企業(yè)中長期貸款占比有所提升，居民戶中長期貸款依舊偏弱。9月新增人民幣貸款2.47萬億元，較前值多增1.22萬億元，同比多增8100億元。其中居民貸款新增6503億元，同比少增1383億元，短貸與中長期貸款皆同比少增。9月居民短期貸款新增3038億，同比少增181億，居民中長期貸款新增3456億，同比少增1211億，已連續(xù)10個月同比少增。前者反映出疫情反復(fù)之下居民消費(fèi)修復(fù)基礎(chǔ)不牢，后者反映出居民按揭貸款需求依然較弱。企業(yè)貸款新增1.92萬億元，同比多增9370億元，多增原因與社融口徑的表內(nèi)貸款擴(kuò)張相同。其中企業(yè)中長期貸款新增1.35萬億元，同比多增6540億；短期貸款6567億元，同比多增4741億元；票據(jù)融資減少827億元，政策性因素拉動信貸增加背景下票據(jù)融資沖量的必要性大為降低。前三季度，新增人民幣貸款總計18.1萬億元，同比多增1.36萬億元，多增幅度大于前值，也沒有低于疫情前的正常水平。但是，其中居民短期貸款同比少增3544億元、居民長期貸款同比少增2.37萬億元，而企業(yè)短期貸款及票據(jù)融資規(guī)模同比多增2.24萬億元與1.69萬億元。前者體現(xiàn)出居民消費(fèi)及購房意愿低迷，后者或體現(xiàn)出即便政策性因素支撐企業(yè)中長期貸款增加，但企業(yè)短期經(jīng)營或仍面臨較大的資金接續(xù)壓力。從新增信貸結(jié)構(gòu)看，政策性金融工具支撐下，9月企業(yè)中長期貸款占比為54.61%，為年內(nèi)占比次高值；居民中長期貸款占比則僅有14.0%，較上月占比回落了7.2個百分點(diǎn)。從季度數(shù)據(jù)看，今年前三季度與去年同期相比居民貸款占比顯著降低、票據(jù)融資占比顯著提高：居民貸款占比18.3%，其中中長期貸款占比13%，顯著低于去年29.6%的水平；企業(yè)貸款占比81.7%，其中中長期貸款占比47%，較今年1-8月約提升1個百分點(diǎn)，票據(jù)融資占比23.9%、顯著高于去年同期14.3%的水平?？傮w來看，融資及信貸數(shù)據(jù)體現(xiàn)出前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度或依然偏弱，特別是居民消費(fèi)及購房意愿較弱。
M1與M2同比差值邊際收斂，M2增速與社融存量增速之差依然較大。9月M2同比12.1%，較上月小幅回落0.1個百分點(diǎn)，較去年同期上升3.8個百分點(diǎn)。9月M1同比6.4%，較上月回暖0.3個百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差邊際收斂。9月M2同比減去社融存量同比之差有所收斂，由前值1.7個百分點(diǎn)回落至1.5個百分點(diǎn)，但依然處于高位，DR007等資金面利率雖有邊際回升但依然顯著低于政策利率，政策對于寬信用的引導(dǎo)仍需要持續(xù)發(fā)力。
宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，寬信用政策工具仍需接續(xù)發(fā)力。9月金融數(shù)據(jù)延續(xù)回暖，信貸結(jié)構(gòu)也延續(xù)改善，但當(dāng)月及前三季度社融增量主要依賴政府債融資以及相關(guān)配套融資，自發(fā)的融資需求或仍偏弱，居民的購房需求或也仍處于收縮階段，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇之下社融持續(xù)改善的基礎(chǔ)仍不牢靠。但政策性開發(fā)性金融工具效果將延續(xù)顯現(xiàn)，專項債結(jié)存限額的發(fā)行使用也將成為重要的接續(xù)性支撐，社融增速大幅下滑的可能性也相對較小，維持我們此前判斷，預(yù)計2022年社融存量增速在10.5%左右。從政策面看，寬信用應(yīng)當(dāng)持續(xù)發(fā)力，且應(yīng)注重對于消費(fèi)的刺激及內(nèi)生增長動能的培育，各地穩(wěn)定房地產(chǎn)的信貸政策亦應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化。
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