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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，收入為10.04億元，同比增長(zhǎng)31.29%；歸母凈利潤(rùn)為1.38億元，同比增長(zhǎng)68.18%；扣非凈利潤(rùn)為1.26億元，同比增長(zhǎng)65.20%。單三季度，收入為3.74億元，同比增長(zhǎng)28.20%；歸母凈利潤(rùn)為0.55億元，同比增長(zhǎng)56.69%；扣非凈利潤(rùn)為0.51億元，同比增長(zhǎng)50.48%。
　　評(píng)論：
　　導(dǎo)尿業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，創(chuàng)新性產(chǎn)品持續(xù)放量。預(yù)計(jì)導(dǎo)尿線單三季度繼續(xù)高增長(zhǎng)，麻醉線和泌尿外科線均維持較快增長(zhǎng)。創(chuàng)新型產(chǎn)品清石鞘、BIP導(dǎo)尿管、親水導(dǎo)尿包、鎮(zhèn)痛泵持續(xù)快速放量，可視雙支上半年受到上海疫情較大影響，三季度實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)。
　　三季度國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)，歐美地區(qū)高增長(zhǎng)。內(nèi)銷方面，三季度疫情開始逐步得到緩解，醫(yī)院用量開始趨于正常，國(guó)內(nèi)銷售重新回到快速的上升趨勢(shì)中。外銷方面，大客戶新產(chǎn)品項(xiàng)目持續(xù)落地，加之歐洲能源緊張及法規(guī)變更在即，部分產(chǎn)能往國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，歐洲市場(chǎng)逐漸打開。公司海外客戶還有較大擴(kuò)展空間。
　　降本增效顯著，凈利率進(jìn)一步提升。前三季度，公司毛利率43.17%（+0.26pct），凈利率14.59%（+3.03pct），公司持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提效降本，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降1.28pct和1.59pct。此外，前三季度匯兌收益同比增加753萬(wàn)元。
　　投資建議：考慮公司控費(fèi)效果顯著，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I業(yè)收入為14.44、18.64、24.13億元，同比增長(zhǎng)29%、29%、30%，歸母凈利潤(rùn)為1.63億、2.13億、2.78億元（原預(yù)測(cè)值為1.56億、2.04億、2.67億元），同比增長(zhǎng)54%、31%和31%，對(duì)應(yīng)PE為39倍、30倍、23倍。根據(jù)DCF模型測(cè)算，給予公司整體估值100億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、創(chuàng)新單品如可視雙腔支氣管插管、BIP導(dǎo)尿管、親水性導(dǎo)尿管/包、清石鞘等放量低于預(yù)期；2、海外業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期、海外市場(chǎng)收入波動(dòng)大于預(yù)期；3、集采降價(jià)幅度大于預(yù)期。