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摘要內(nèi)容
　　中長(zhǎng)期投資軍工板塊，建議較高倉(cāng)位配置軍工ETF基金（512680）。本報(bào)告基于廣發(fā)基金管理的軍工ETF基金來(lái)研判軍工板塊的配置價(jià)值，主要通過(guò)成份股的量化定價(jià)構(gòu)建股價(jià)與預(yù)期基本面價(jià)值之間的關(guān)系，結(jié)論表明目前軍工ETF基金的價(jià)格正處于明年基本面價(jià)值中樞，參照歷史規(guī)律，當(dāng)下ETF價(jià)格波動(dòng)于2022~2024年基本面價(jià)值區(qū)間，那么10月19日收盤建議配置76%的倉(cāng)位。
　　軍工ETF基金跟蹤中證軍工指數(shù)，估值與未來(lái)預(yù)期增速相對(duì)匹配。該指數(shù)選擇十大軍工集團(tuán)控股且主營(yíng)業(yè)務(wù)與軍工行業(yè)相關(guān)的上市公司股票作為指數(shù)樣本，目前成份股數(shù)量68只，有研究覆蓋成份股在10月19日的市值占比為85%，PE(2022)為38.8倍，未來(lái)兩年凈利潤(rùn)預(yù)期30%以上的較高增長(zhǎng)。
　　五大細(xì)分龍頭股價(jià)正交易明年預(yù)期，考慮時(shí)間和業(yè)績(jī)確定性，龍頭定價(jià)合理。從5個(gè)細(xì)分板塊龍頭股價(jià)與預(yù)期基本面價(jià)值的關(guān)系來(lái)看，臨近年末，目前龍頭股價(jià)基本體現(xiàn)今年基本面價(jià)值，正透支明年部分基本面，考慮到市場(chǎng)軍工板塊明后兩年盈利預(yù)期相對(duì)穩(wěn)健，且預(yù)期增速在30%以上，這一定價(jià)水平具有合理性。
　　10月19日ETF價(jià)格處于明年基本面價(jià)值中樞。從ETF定價(jià)結(jié)果來(lái)看，10月19日軍工ETF基金收盤于1.18元/份，2022~2024年基本面價(jià)值分別為0.99、1.37和1.84元/份，ETF價(jià)格處于明年基本面價(jià)值中樞位置。
　　根據(jù)ETF定價(jià)動(dòng)態(tài)配置軍工板塊，能有效提高收益和降低回撤。在2020.9.1至2022.10.19期間，買入持有軍工ETF基金的收益率為1.2%，而動(dòng)態(tài)倉(cāng)位配置軍工ETF基金的收益率為48.82%，且最大回撤從買入持有的41.1%降低至23.8%，故根據(jù)當(dāng)前定價(jià)推算的配置倉(cāng)位具備可行性。
　　軍工ETF基金（512680）是國(guó)內(nèi)上市較早的軍工類ETF。成立于2016年8月30日，上市于2016年10月14日，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中證軍工指數(shù)，指數(shù)代碼399967.SZ，基金經(jīng)理為霍華明，10月18日基金份額為28.06億份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工板塊業(yè)績(jī)不及預(yù)期；政策、流動(dòng)性等宏觀要素的變化導(dǎo)致估值發(fā)生變化。