>> 華泰證券-偉明環(huán)保(603568)全產(chǎn)業(yè)鏈布局新能源材料業(yè)務(wù)-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
450KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營運能力優(yōu)秀，新能源業(yè)務(wù)有望助力業(yè)績騰飛
公司1-3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利33.05/12.47億元，同比-1.9/+1.4%（調(diào)整后）；3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利10.58/3.45億元，同比-16.5/-22.6%（調(diào)整后），3Q22營業(yè)收入和歸母凈利同比下滑主要是設(shè)備外銷訂單執(zhí)行不及預(yù)期導(dǎo)致設(shè)備收入較低所致。根據(jù)設(shè)備訂單執(zhí)行和項目建設(shè)情況，我們下調(diào)設(shè)備和高冰鎳收入預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利為17.69/22.70/31.80億元（前值：19.01/23.35/33.65億元），對應(yīng)EPS為1.04/1.34/1.88元，考慮到公司營運能力優(yōu)秀、新能源業(yè)務(wù)打開成長空間，給予2022年27.6xPE（參考可比公司2022年Wind一致預(yù)期PE均值為19.0x），目標價28.70元/股（前值：34.16元，基于2022年30.5xPE），維持“買入”評級。
固廢運營收入同比增長，設(shè)備收入同比下滑
公司3Q22固廢運營收入18.8億元，同比實現(xiàn)較快增長，完成垃圾入庫量235萬噸（含生活、餐廚、污泥等垃圾，其中生活垃圾入庫量223萬噸），同比增長28%，完成上網(wǎng)電量6.6億度，同比增長20%，生活垃圾噸上網(wǎng)電量297度，同比下滑6%，主要是由于并購項目運營效率偏低、陳腐垃圾比例增加和部分新投產(chǎn)項目處于爬坡期。3Q22設(shè)備收入同比下滑至14.0億元，主要是由于對外銷售訂單執(zhí)行進度不及預(yù)期。公司并購的盛運環(huán)保項目有效整合，前三季度每季度凈利潤達到1,100萬元左右。公司優(yōu)質(zhì)運營商屬性強化，我們認為在建項目的投產(chǎn)將驅(qū)動4Q22運營收入繼續(xù)增長。
持續(xù)加碼高冰鎳業(yè)務(wù)，產(chǎn)能擴張至13萬金屬噸
繼印尼嘉曼項目（偉明持股70%，年產(chǎn)高冰鎳含鎳金屬4萬噸）和嘉曼達項目（偉明持股60%，年產(chǎn)高冰鎳含鎳金屬4萬噸）后，公司擬投資嘉曼美項目（公告編號：臨2022-100），偉明持股51%，年產(chǎn)高冰鎳含鎳金屬5萬噸，規(guī)劃總產(chǎn)能達13萬噸/年，對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能7.75萬噸/年。我們預(yù)計高冰鎳業(yè)務(wù)23-24年有望為公司貢獻歸母凈利潤0.57/5.93億元，為公司業(yè)績增長帶來全新動力。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局新能源材料業(yè)務(wù)
據(jù)公司公告（公告編號：臨2022-107），偉明擬與永青科技、格林美合作投資溫州綠色循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園項目和溫州新能源電池材料低碳產(chǎn)業(yè)園項目，建設(shè)10萬噸動力電池回收、10萬輛報廢汽車回收和新能源材料基地。接連落子新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈上下游項目后，公司一體化、全產(chǎn)業(yè)鏈的布局思路漸趨明朗，新能源業(yè)務(wù)有望為公司打開成長空間。
風(fēng)險提示：垃圾焚燒項目運營風(fēng)險、鎳價波動高于預(yù)期、新材料項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
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