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全球供給中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，本輪擴(kuò)產(chǎn)周期尚未終結(jié)
　　從供給端看，在近年國(guó)內(nèi)民營(yíng)煉化一體化項(xiàng)目大規(guī)模上馬的背景下，全球PX供應(yīng)中心正向我國(guó)轉(zhuǎn)移。2021年我國(guó)PX行業(yè)產(chǎn)能已達(dá)到2966萬(wàn)噸/年，并形成了國(guó)營(yíng)煉化企業(yè)、民營(yíng)煉化企業(yè)、日韓等海外廠商三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局。展望未來(lái)，若現(xiàn)有項(xiàng)目規(guī)劃順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)到2024年底，國(guó)內(nèi)將再新增2000萬(wàn)噸/年以上PX產(chǎn)能，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。
　　★聚酯纖維消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，瓶片、薄膜市場(chǎng)望穩(wěn)步發(fā)展
　　從需求端看，PX主要用于生產(chǎn)PTA（98%以上），而PTA則主要用于制造聚酯纖維（70%-80%）、聚酯瓶片（15%-20%）、聚酯薄膜（約5%）。展望未來(lái)，聚酯纖維中長(zhǎng)期需求增速可能小幅放緩：外需方面，紡服產(chǎn)業(yè)往東南亞轉(zhuǎn)移趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)；內(nèi)需方面，紡服消費(fèi)增速或跟隨GDP再次換擋。聚酯瓶片需求增速可能受軟飲等終端消費(fèi)促進(jìn)而小幅上移。而從PTA來(lái)看，近兩年我國(guó)PTA行業(yè)依舊維持大規(guī)模的產(chǎn)能增長(zhǎng)，2021年P(guān)TA名義產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到約6800萬(wàn)噸/年，未來(lái)三年還有3000萬(wàn)噸/年左右的擴(kuò)能計(jì)劃，擴(kuò)能節(jié)奏遠(yuǎn)快于聚酯，供給已明顯過(guò)剩，故我國(guó)PTA企業(yè)正積極尋求出口突破，海外需求或成新增長(zhǎng)極。
　　★投資建議：需求增速難匹供給增速，產(chǎn)能過(guò)剩隱憂逐漸凸顯
　　經(jīng)過(guò)綜合測(cè)算，2022-2024年P(guān)X總消耗量約為3879、4284、4710萬(wàn)噸/年。但若按照現(xiàn)有規(guī)劃，且不考慮落后產(chǎn)能退出，2022-2024年我國(guó)PX名義產(chǎn)能將大約達(dá)到3643、4303、5600萬(wàn)噸/年，同時(shí)海外預(yù)計(jì)逐步降低，2022-2024年P(guān)X進(jìn)口量大約為1072、1007、947萬(wàn)噸/年。最終測(cè)算得到2022-2024年P(guān)X供需差為836、1027、1837萬(wàn)噸/年。因此，即使考慮裝置檢修導(dǎo)致的產(chǎn)能耗損，PX需求增長(zhǎng)也明顯難以匹配產(chǎn)能擴(kuò)張速度，供給過(guò)剩壓力日益凸顯。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　PX投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
　　致謝：特別感謝實(shí)習(xí)生王嘉鈺對(duì)本文作出的重要貢獻(xiàn)。