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納芯微目前已形成信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅動與采樣芯片三條產品線布局，不斷推出磁傳感器、LED驅動和LDO等新品，公司在汽車電子和工業(yè)控制（含新能源）等領域快速放量同時泛能源領域營收占比持續(xù)提升。納芯微發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預告，結合公告信息，點評如下：
　　22Q3單季度收入符合預期，盈利能力環(huán)比有所提升。公司22Q1-Q3營收12.76億元，同比+120.35%，歸母凈利潤中值2.41億元，同比+56.19%，扣非歸母凈利潤中值1.87億元，同比+23.65%，非經常性損益主要系政府補助和計入投資收益的理財收益?？紤]到22Q1-Q3股權支付費用約為1.01億元，剔除股份支付影響的歸母凈利潤中值為3.42億元，同比+112.22%。單季度來看，22Q3單季營收4.83億元，同比+102.34%/環(huán)比+6.22%，歸母凈利潤0.46億元，同比-28.48%/環(huán)比-58.55%，扣非歸母凈利潤0.24億元，環(huán)比-69.53%，表觀利潤環(huán)比大幅下降主要系Q3支付了大額股權激勵費用?？紤]到22H1股份支付費用僅1246萬元，因此22Q3單季度股權激勵費用將近0.88億元，預計加回股權激勵費用之后歸母凈利潤環(huán)比增長近10%，扣非歸母凈利潤環(huán)比增長超20%，加回后扣非凈利率環(huán)比提升，盈利能力持續(xù)增強。
　　新能源業(yè)務增長態(tài)勢明顯，產品結構持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司半年報披露，22H1工業(yè)控制（含光伏儲能等新能源）/汽車電子/信息通訊/消費電子營收占比分別為59.64%/18.26%/12.74%/9.37%?？紤]到22Q3消費電子需求疲軟，我們預計22Q3消費電子收入環(huán)比有所承壓；工業(yè)控制中光伏和儲能依舊保持較高景氣度，但其他工業(yè)類需求遠低于光伏和儲能；受益于電動車滲透率持續(xù)提升，公司汽車電子業(yè)務環(huán)比穩(wěn)健增長。因此我們預計22Q3汽車/光伏/儲能等高景氣業(yè)務占比環(huán)比提升明顯，產品結構持續(xù)優(yōu)化。
　　磁傳感器、LED驅動、LDO等新品陸續(xù)推出，完善新能源模擬芯片產品版圖。22Q1-Q3推出NSM2015 / NSM2016系列電流傳感器，滿足車規(guī)級AEC-Q100要求，可用于汽車OBC、DC/DC和光伏逆變器、工業(yè)變頻器、UPS電源等。推出高精度磁角度傳感器NSM301x系列，提供工控和車規(guī)兩類型號可選。推出業(yè)界領先車規(guī)級NSR31/33/35系列LDO芯片，可用于IVI、自動駕駛、車身電子等多種場景。推出首款車規(guī)級40V/單通道90mΩ智能低邊開關NSE11409系列，廣泛應用于驅動汽車和工業(yè)場景中的繼電器、執(zhí)行閥等負載元件。推出非隔離高壓半橋驅動芯片NSD1624，可用于驅動MOSFET/IGBT等各種功率器件等。
　　投資建議。納芯微產品廣泛應用于汽車電子、工業(yè)控制、信息通訊和消費電子等領域，考慮到汽車和泛能源領域下游成長性長期較好，磁傳感器等新品推出和客戶開拓順利。我們預計公司22-24年營收為17.53/24.23/32.53億元，預計22-24年歸母凈利潤為3.6/4.95/8.11億元，對應的EPS為3.56/4.9/8.03元，對應PE為87.4/63.6/38.8倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：技術升級迭代風險、行業(yè)需求波動風險、市場競爭加劇導致市場價格下降的風險、存貨規(guī)模較大及跌價風險、貿易摩擦風險。