>> 國盛證券-赤峰黃金(600988)二次創(chuàng)業(yè)，打造面向全球的成長型黃金礦企-221021
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 2269KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王琪 |
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聚焦黃金采選業(yè)務，外延整合和強化探礦增儲雙輪驅動，夯實資源保障。公司聚焦黃金采選業(yè)務，回收業(yè)務陸續(xù)剝離，在國內(nèi)原有全資控股的吉隆礦業(yè)、五龍黃金、華泰礦業(yè)金礦基礎上，海外收購老撾Sepon礦（90%股權）和加納Wassa礦（55.8%股權），實現(xiàn)權益金金屬資源量提升9倍。目前已勘探的金金屬資源權益量385噸（國內(nèi)39+海外346）。礦山分布于重點成礦帶，公司持續(xù)開展探礦增儲，目前已發(fā)現(xiàn)新的礦體，增儲前景可期。此外Sepon礦區(qū)發(fā)現(xiàn)中重型稀土資源，有望拓寬公司業(yè)務邊界。
擴產(chǎn)降本同步推進提升公司業(yè)績（1）五龍黃金：3000噸/日選礦廠已于2021年底正式竣工投產(chǎn)，與之配套的井下技改工程均順利推進，預計在2024年形成25萬噸/年的采選能力；通過技改提效提量降本。（2）吉隆礦業(yè)：現(xiàn)有礦石采選量12萬噸/年，計劃2023年擴建至30萬噸/年；通過提升產(chǎn)能和建設新型選廠降本。（3）Sepon礦：規(guī)劃金產(chǎn)量10噸/年；通過優(yōu)化工藝流程、露采轉地下提升礦石品位和提量增強規(guī)模效應降本。（4）Wassa礦：目前金產(chǎn)量5.6噸/年，規(guī)劃金產(chǎn)量10噸/年；通過升級礦山設施提升開采效率、增強費用管控、提量強化規(guī)模效應進行降本。
管理層礦業(yè)經(jīng)驗豐富，員工持股和股權激勵綁定核心管理團隊。公司董事長王建華先生持股6%，為公司第二大股東，與公司發(fā)展深度綁定，曾任山東黃金董事長和紫金礦業(yè)董事兼總裁，擁有豐富的海內(nèi)外銅金礦并購和管理經(jīng)驗。同時公司擬通過股票增值權激勵計劃綁定核心管理及技術團隊，合計規(guī)模約為公司總股本的2.6%，行權價16元/股，激勵以礦產(chǎn)金產(chǎn)量為考核標準，其中2022年不低于16噸，2023年不低于19噸。
金價短期預期由弱轉穩(wěn)，中期或企穩(wěn)回升，公司2022年底有望迎來噸利潤增厚拐點。短期美聯(lián)儲加息進程預計進入二階導放緩區(qū)間，黃金價格承壓后年底有望由弱轉穩(wěn)，同時全球經(jīng)濟受疫情、通脹、供應鏈風險、地緣政治等一系列負面因素影響衰退難以避免，黃金保值與避險價值凸顯。中期看在未來經(jīng)濟衰退下，貨幣政策有望迎來新一輪寬松，黃金價格或企穩(wěn)回升，公司受益于產(chǎn)能提升與金價企穩(wěn)回升，業(yè)績高增長可期。
投資建議：我們預計公司2022-2024年營收分別為71.21、87.87、107.78億元，歸母凈利12.66、19.82、23.89億元，對應當前價位PE水平25.5、16.3、13.5倍，公司估值處于行業(yè)平均水平，考慮到公司擴產(chǎn)降本增儲順利，金價預期修復，業(yè)績高速增長可期，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險、項目建設進度不及預期風險、疫情反復風險
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