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核心觀點(diǎn)：
　　公司公告2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，超預(yù)期。公司前三季度歸母凈利潤(rùn)23.97-24.96億元，同比增長(zhǎng)20%-25%，扣非歸母凈利潤(rùn)23.97-24.96億元，同比增長(zhǎng)20%-25%，其中，第三季度單季歸母凈利潤(rùn)8.35-9.35億元，同比增長(zhǎng)18.13%-32.27%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.67-9.67億元，同比增長(zhǎng)24.05%-38.34%。公司上半年歸母凈利潤(rùn)15.62億元，同比增長(zhǎng)21.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.30億元，同比增長(zhǎng)17.82%。公司前三季度業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，主要得益于運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)需求仍保持穩(wěn)健，公司憑借良好的客戶結(jié)構(gòu)、持續(xù)改善的綜合服務(wù)能力和運(yùn)營(yíng)能力，保持了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　看好公司2022年全年及未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)。首先，運(yùn)動(dòng)鞋代工行業(yè)壁壘高，公司較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。其次，海外運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，公司前五大客戶未來(lái)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中大客戶耐克的滲透率未來(lái)仍有較大提升空間，同時(shí)新客戶On Running、亞瑟士、NewBalance等有望快速放量。第三，公司產(chǎn)能有望穩(wěn)步擴(kuò)張，一方面公司未來(lái)計(jì)劃三年在越南、印尼新建工廠，另一方面公司現(xiàn)有產(chǎn)能將通過(guò)自動(dòng)化推進(jìn)進(jìn)一步提升效率。最后，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭公司業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)于下游品牌客戶，通過(guò)老客戶滲透率提升和新客戶拓展，可以在一定程度上抵御國(guó)外由于通脹和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為2.97元/股、3.60元/股、4.36元/股。參考可比公司平均估值，同時(shí)考慮到運(yùn)動(dòng)鞋履行業(yè)景氣度高，公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏欤S持公司2022年25倍市盈率，合理價(jià)值74.35元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；主要客戶停止或減少采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際化經(jīng)營(yíng)和管理的風(fēng)險(xiǎn)。