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實(shí)控人股份回購提議彰顯發(fā)展信心，大家居優(yōu)勢突出，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　10月20日公司公告稱，控股股東、實(shí)控人、董事長姚良松先生提議通過集中競價(jià)交易方式回購公司股份，回購股份將用于轉(zhuǎn)換已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，回購資金總額不低于1.25億元，不高于2.5億元，回購價(jià)格不超過回購決議通過前30個(gè)交易日股票交易均價(jià)的150%，回購期限為回購方案通過之日后12個(gè)月內(nèi)，充分展現(xiàn)管理層對(duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，我們持續(xù)看好整家定制與整裝渠道發(fā)力，大家居戰(zhàn)略下客單價(jià)與轉(zhuǎn)化率的持續(xù)提升，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤為30.18/35.91/42.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.96/5.89/6.97元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.0/16.8/14.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　推進(jìn)組織架構(gòu)和人事調(diào)整提升內(nèi)部管理效率，大家居融合更進(jìn)一步
　　根據(jù)泛家居圈微信公眾號(hào)，公司近期進(jìn)行了組織架構(gòu)和人事調(diào)整，確定了兩大主營板塊：（1）將軟裝、木門等整家系列品類整合進(jìn)歐派衣柜，形成整家營銷事業(yè)部，并由劉順平（原集成家居營銷事業(yè)部總經(jīng)理）擔(dān)任總經(jīng)理。（2）將衛(wèi)浴整合進(jìn)歐派櫥柜，形成廚衛(wèi)營銷事業(yè)部，并由張秀珠（原集團(tuán)總裁營銷助理，分管整裝大家居事業(yè)部等）擔(dān)任總經(jīng)理。我們認(rèn)為，通過將單品類事業(yè)部合并，利好空間搭配屬性相近品類之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，多品類統(tǒng)一聯(lián)合運(yùn)營利于降低溝通成本，提升整體效率；此外，本次組織架構(gòu)上的“整合”為以后零售端大家居融合打好基礎(chǔ)，公司未來依托櫥柜、衣柜兩個(gè)核心事業(yè)部的產(chǎn)品、渠道進(jìn)行全品類融合。
　　整家與整裝穩(wěn)步落地，市占率有望加劇提升
　　從增長驅(qū)動(dòng)來看，目前整家定制戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)下衣柜及配套品是主要增長來源，整裝已是重要的流量抓手，是增速較快的渠道。2022年以來的增長驅(qū)動(dòng)力主要源于客戶數(shù)量的提升，在行業(yè)整體客流量下降背景下公司客戶數(shù)量逆勢增長反映了龍頭在流量碎片化下多渠道觸達(dá)客戶的優(yōu)勢，也反映了在大家居戰(zhàn)略下公司能夠滿足客戶不斷變化的需求，轉(zhuǎn)化率較高，綜合來看公司市占率有望加速提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求回暖不及預(yù)期；整裝拓展速度放緩；疫情反復(fù)等。