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事件：
　　考慮蘇墾麥芽并表后影響，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.09億元，同比增長15.97%；歸母凈利潤6.04億元，同比增長10.87%。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營收28.59億元，同比減少0.66%；歸母凈利潤2.56億元，同比增長18.37%；扣非后歸母凈利潤2.08億元，同比增長36.38%。
　　點(diǎn)評：
　　麥價(jià)大漲提振業(yè)績，俄烏沖突重燃或進(jìn)一步推升麥價(jià)。受地緣政治、天氣災(zāi)害、種植成本大幅提升等多因素影響，今年以來全球糧價(jià)出現(xiàn)明顯上漲。當(dāng)前國內(nèi)小麥價(jià)格已達(dá)到3189元/噸，較去年同期暴漲522元/噸。公司夏糧共計(jì)收獲大小麥53.15萬噸，并且公司縮減了外采小麥規(guī)模，加大了自產(chǎn)小麥的銷售力度，前三季度自產(chǎn)小麥銷量同比增長16.90%至27.54萬噸；麥種銷量也在麥價(jià)上漲帶動下，大幅增長23.33%至10.66萬噸，小麥和麥種量價(jià)齊升顯著提振公司業(yè)績。而近期俄烏地區(qū)局勢再度緊張，兩國大小麥出口合計(jì)占比分別高達(dá)28%和26%。一旦兩國糧食出口因沖突而中斷，全球糧食供應(yīng)必定再遭重創(chuàng)，麥價(jià)或開啟新一輪拉升。
　　水稻價(jià)格啟動上漲，業(yè)績增長再添新瓦。今年夏季我國多地遭遇極端高溫干旱天氣，對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成不利影響，水稻單產(chǎn)和質(zhì)量均出現(xiàn)一定下滑。公司通過積極加強(qiáng)田間管理，有效保障了秋糧生產(chǎn)，預(yù)計(jì)水稻單產(chǎn)仍將維持較高水平。而在減產(chǎn)預(yù)期下，農(nóng)民惜售情緒濃厚，近期水稻價(jià)格也出現(xiàn)上漲趨勢，目前水稻價(jià)格已較去年同期上漲154元/噸至2850元/噸。若水稻價(jià)格持續(xù)上漲，公司盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。
　　糧食安全底線思維，公司價(jià)值亟待重估。當(dāng)前國際形勢復(fù)雜多變，全球糧食供應(yīng)鏈出現(xiàn)不穩(wěn)定因素。公司作為國內(nèi)大型規(guī)模化糧食種植企業(yè)，為保障我國糧食安全、尤其是口糧安全起到了壓艙石的作用。尤其在糧食安全面臨挑戰(zhàn)之時(shí)，公司對于我國的戰(zhàn)略意義更顯重大。
　　盈利預(yù)測與評級：公司作為糧食安全核心標(biāo)的，充分受益糧價(jià)上漲。我們維持公司2022-2024年凈利潤預(yù)測8.80/10.06/11.51億元不變，EPS分別為0.64/0.73/0.84元，對應(yīng)P/E分別為18.69/16.35/14.30倍。維持目標(biāo)價(jià)15.97元不變，重申公司買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糧食價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?yàn)?zāi)害，消費(fèi)需求不及預(yù)期。