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核心觀點(diǎn)：
　　火電電價(jià)上浮、氣電價(jià)格提升，帶動(dòng)單三季度盈利4.5億元。公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)快報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入91.90億元（同比+1.85%）、歸母凈利潤(rùn)16.09億元（同比+54.4%）；單三季度實(shí)現(xiàn)收入38.06億元（同比+17.5%，環(huán)比+33.5%）、歸母凈利潤(rùn)4.53億元（同比+389%，環(huán)比-11.5%）。業(yè)績(jī)同比大增主要受益于上網(wǎng)電量同比+10.8%、火電、氣電電價(jià)充分上浮；環(huán)比業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑杖朐鏊傧礠3燃煤電量增加、風(fēng)電發(fā)電量環(huán)比-31.4%。
　　海風(fēng)并網(wǎng)帶動(dòng)海風(fēng)上網(wǎng)電量放量，氣電調(diào)價(jià)帶動(dòng)Q3上網(wǎng)電量大增。公司前三季度完成上網(wǎng)電量142億千瓦時(shí)（同比+3.2%），海風(fēng)為17億千瓦時(shí)（同比+334%）；單三季度完成上網(wǎng)電量54億千瓦時(shí)（同比+10.8%），海風(fēng)為5億千瓦時(shí)（同比+280%）。火電方面，Q3燃煤發(fā)電上網(wǎng)電量同比+35.6%、環(huán)比+20.4%；熱電聯(lián)產(chǎn)同比+3.1%、環(huán)比+3.2%；Q3氣電上網(wǎng)電量達(dá)12億千瓦時(shí)（同比-12.9%，環(huán)比+391%），同時(shí)氣電價(jià)格上調(diào)并獲得替代電量指標(biāo)，但購(gòu)氣成本亦提升。
　　看好燃煤盈利繼續(xù)回升，海上風(fēng)電持續(xù)發(fā)展可期。公司熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組供熱價(jià)格與煤價(jià)聯(lián)動(dòng)，可一定程度疏導(dǎo)燃煤成本上漲（占總電量4成左右）。公司上半年煤電已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75億元（不含晉南熱電），考慮動(dòng)力煤保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)加強(qiáng)等因素，預(yù)計(jì)下半年盈利環(huán)比繼續(xù)回升。公司作為福建省屬電力平臺(tái)，坐擁優(yōu)異海風(fēng)資源，加之與三峽良好的合作開(kāi)發(fā)基礎(chǔ)，未來(lái)海風(fēng)裝機(jī)快速增長(zhǎng)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為21.92、24.43、26.93億元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.34、9.28、8.42倍。我們看好公司在福建海上風(fēng)電的發(fā)展前景，而煤電盈利有望繼續(xù)回升。參考同業(yè)估值水平，給予公司2022年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)16.82元/股合理價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)持續(xù)上行；海風(fēng)項(xiàng)目新增、建設(shè)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。