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投資要點(diǎn)：
　　歷經(jīng)多次資產(chǎn)整合優(yōu)化，打造航電系統(tǒng)旗艦平臺(tái)。公司作為國(guó)內(nèi)航電系統(tǒng)主要供應(yīng)商，業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣，涵蓋防務(wù)航空、民用航空、先進(jìn)制造業(yè)三大領(lǐng)域，在航空裝備制造領(lǐng)域具有多年的優(yōu)勢(shì)與積累，在行業(yè)內(nèi)具有良好口碑。公司通過多次資產(chǎn)整合優(yōu)化，不斷完善業(yè)務(wù)布局與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，聚焦航空主業(yè)，打造航電系統(tǒng)旗艦平臺(tái)。下游需求釋放帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，航空產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要營(yíng)收及利潤(rùn)。公司在航電領(lǐng)域具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收與毛利潤(rùn)主要來自于航空產(chǎn)品，2017-2021年，公司航空產(chǎn)品營(yíng)收及利潤(rùn)占比均維持在85%以上，2022年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.87億元（yoy+12.38%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元（yoy+35.10%）。
　　航電系統(tǒng)價(jià)值占比高，軍民共振打造萬億市場(chǎng)。飛機(jī)可分為飛機(jī)機(jī)體、發(fā)動(dòng)機(jī)和機(jī)載設(shè)備三大部分，航空電子系統(tǒng)和航空機(jī)電系統(tǒng)被統(tǒng)稱為航空機(jī)載設(shè)備，根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，航電系統(tǒng)附加值高，占飛機(jī)價(jià)值的20%-25%左右。航電系統(tǒng)的市場(chǎng)包含系統(tǒng)購(gòu)置、更新?lián)Q代以及后市場(chǎng)（維修和保養(yǎng)）三大市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。軍用方面，軍機(jī)提量換代需求釋放，帶動(dòng)航電系統(tǒng)市場(chǎng)空間擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來十年我國(guó)軍用飛機(jī)航電系統(tǒng)不含后市場(chǎng)銷售空間約為599億美元，約合人民幣4196億元。民用方面，我國(guó)以C919和ARJ-21為代表的民航客機(jī)產(chǎn)業(yè)化加快，市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，根據(jù)中國(guó)商飛公司發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)到2040年，我國(guó)將成為全球最大的民用航空市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)未來二十年我國(guó)民用飛機(jī)航電系統(tǒng)不含后市場(chǎng)空間約為2759億美元，約合人民幣19314億元。
　　管理改革優(yōu)化+軍民全面布局，邁入發(fā)展新階段。公司深入貫徹國(guó)企改革，與中航機(jī)電吸并實(shí)現(xiàn)機(jī)載系統(tǒng)領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合，形成機(jī)載系統(tǒng)龍頭平臺(tái)，后續(xù)將充分享受平臺(tái)持續(xù)改革紅利，邁向世界一流機(jī)載公司。公司主營(yíng)航空電子系統(tǒng)，產(chǎn)品譜系全面，在國(guó)防領(lǐng)域具有較大技術(shù)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近年來穩(wěn)步推進(jìn)民用航空產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，抓住C919項(xiàng)目歷史機(jī)遇，多家子公司已成為C919項(xiàng)目配套供應(yīng)商，與昂際航電、各航空公司等開展業(yè)務(wù)合作，力爭(zhēng)形成新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)公司在航空工業(yè)統(tǒng)一部署下，組建事業(yè)部，推動(dòng)子公司管理改革，不斷提升專業(yè)化及體系化建設(shè)水平，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力，公司邁入發(fā)展新階段。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值建議：公司作為國(guó)內(nèi)航電系統(tǒng)龍頭，擁有較強(qiáng)技術(shù)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨下游需求釋放及運(yùn)營(yíng)管理不斷優(yōu)化，帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2022-24歸母凈利潤(rùn)分別為9.12/11.76/14.47億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2022-24年P(guān)E分別為40/31/25倍。選取軍工電子配套分系統(tǒng)公司對(duì)比，中航機(jī)電與航發(fā)控制均為飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈分系統(tǒng)電子配套公司，下游客戶與公司相近，其余公司主營(yíng)業(yè)務(wù)均為軍工電子類產(chǎn)品，且客戶群體與公司相似，可比公司在產(chǎn)品及客戶群體上與公司具有可比性?？杀裙?022-24年的PE均值分別為53/40/30倍，考慮到中航電子是我國(guó)航電系統(tǒng)龍頭企業(yè)，且若與中航機(jī)電成功合并，將成為機(jī)載系統(tǒng)龍頭平臺(tái)，相比于可比公司具有更高的確定性溢價(jià)，因此給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)