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2022Q3快手流量有望持續(xù)提升。Q3進(jìn)入獲客旺季，我們預(yù)計(jì)隨著快手平臺運(yùn)營、算法、內(nèi)容、留存等多方面策略優(yōu)化，在降低單用戶獲客成本和維系成本的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)用戶流量、活躍和留存的提升。我們預(yù)計(jì)Q3快手DAU有望超3.6億，時(shí)長也有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。
　　電商：穩(wěn)健增長，“116心意購物節(jié)”正式啟動。由于Q3為電商淡季，我們預(yù)計(jì)Q3 GMV增速或慢于Q2，但傭金率或有小幅提升。展望Q4，10月20日快手“116心意購物節(jié)”正式啟動，重點(diǎn)推出“真的省”補(bǔ)貼專區(qū)、首次推出“萬人砍價(jià)團(tuán)”預(yù)售等新活動玩法，以及“66購物金”、“手選之子”等優(yōu)惠活動。我們預(yù)計(jì)Q4旺季GMV增速有望加速，全年有望達(dá)9000億元。
　　廣告：外循環(huán)需求修復(fù)緩慢，內(nèi)循環(huán)貢獻(xiàn)有望提升。外循環(huán)方面，我們預(yù)計(jì)廣告主投放需求修復(fù)仍相對緩慢，外循環(huán)Q3、Q4或?qū)⒊掷m(xù)承壓。內(nèi)循環(huán)方面，我們預(yù)計(jì)隨著電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，內(nèi)循環(huán)貢獻(xiàn)占比將進(jìn)一步提升。整體來看，我們預(yù)計(jì)Q3廣告收入增速環(huán)比將放緩，Q4在電商廣告帶動下有望環(huán)比略微提速。
　　直播：策略優(yōu)化，穩(wěn)健增長。我們預(yù)計(jì)Q3直播生態(tài)將持續(xù)健康發(fā)展，付費(fèi)用戶數(shù)或?qū)⒎€(wěn)健增長，收入有望實(shí)現(xiàn)小幅增長。展望Q4，在去同期高基數(shù)基礎(chǔ)下，我們預(yù)計(jì)Q4增速環(huán)比或略微放緩。
　　推進(jìn)降本增效，國內(nèi)業(yè)務(wù)望維持經(jīng)營利潤盈利。成本端，快手持續(xù)推進(jìn)分成成本、帶寬和服務(wù)器部署等方面優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)Q3毛利率同比繼續(xù)提升。費(fèi)用端，我們預(yù)計(jì)Q3銷售費(fèi)用將繼續(xù)改善，由于處于績效發(fā)放期、行政和研發(fā)費(fèi)用環(huán)比將有小幅增加。Q2快手國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)首次轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)Q3有望維持國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營盈利趨勢。
　　投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)快手2022Q3收入224.7億元，調(diào)整后歸母凈利潤-15億元。預(yù)計(jì)2022-2024年收入926/1052/1223億元，同增14%/14%/16%，調(diào)整后歸母凈利潤73/4/82億元?；诜植抗乐捣ńo予快手77港元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：快手用戶數(shù)擴(kuò)張不及預(yù)期，廣告投放需求減少，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期，行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期。