>> 國海證券-健民集團(600976)季報點評：三季報業(yè)績超預期，體培牛黃增長穩(wěn)健+自有工業(yè)恢復-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛 |
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事件:
健民集團發(fā)布公告：2022年三季報公司實現(xiàn)營收27.95億元（7.25%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元（26.84%），扣非歸母凈利潤2.89億元（20%）。其中2022年第三季度公司實現(xiàn)營收9.67億元（18.98%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元（41.96%），扣非歸母凈利潤1.20億元（45.51%）。
投資要點：
2022年第三季度收入恢復穩(wěn)健增長，利潤率提升，業(yè)績超預期。2022年第三季度公司實現(xiàn)營收9.67億元（18.98%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元（41.96%），扣非歸母凈利潤1.20億元（45.51%）。2022年第三季度公司毛利率為46.99%，同比提高3.33個百分點；凈利率為13.23%，同比提高2.12個百分點。毛利率和凈利率提高主要原因為：1）工業(yè)端增速高于商業(yè)，帶動利潤率提升；2）龍牡恢復增長促進利潤率提升；3）疫情影響費用投入。
2022年第三季度OTC端龍牡壯骨顆粒銷售逐漸恢復，期待四季度及明年業(yè)績彈性。2022上半年公司從渠道管控、銷售政策調(diào)整、減少發(fā)貨等方面進行龍牡價值鏈的維護，目前終端價格有所恢復，渠道庫存趨于良性。我們推測龍牡60袋規(guī)格保持穩(wěn)定增長，30袋規(guī)格逐漸恢復。展望四季度及明年，龍牡壯骨顆粒隨著價值鏈調(diào)整到位，增長可期。
醫(yī)療端預計保持高增長態(tài)勢。多個獨家基藥品種有望受益基藥986政策持續(xù)快速增長。1）健脾生血顆粒/片（獨家生產(chǎn)）、小兒寶泰康顆粒（2家生產(chǎn)）、小金膠囊（膠囊劑型兩家生產(chǎn)）均為2018版國家基藥目錄品種，有望在基藥986政策扶持下實現(xiàn)持續(xù)較快增長。2）通過開展循證醫(yī)學研究及科室推廣，增加終端覆蓋等方面，將推動核心產(chǎn)品保持較高增速。3）新產(chǎn)品推廣，推動龍牡壯骨顆粒、小兒宣肺止咳顆粒、中藥1.1類新藥七蕊胃舒膠囊在醫(yī)療線的銷售。4）處方線一分為三，Rx業(yè)務裂變?yōu)楹诵漠a(chǎn)品線、皮外產(chǎn)品線、新藥推廣線，促進多個潛在單品放量。
健民大鵬增長穩(wěn)健，看好體外培育牛黃長期成長性。2022年三季報，公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為1.15億元（主要來源于健民大鵬），同比增長約22%。單三季度公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為3799萬元（主要來源于健民大鵬），同比增長約10%（受2021Q3基數(shù)較高影響）。健民大鵬是國內(nèi)唯一的體外培育牛黃的生產(chǎn)商和供應商，體外培育牛黃克服天然牛黃產(chǎn)量稀缺，質(zhì)量均一性相對較差的缺點，同時在有效成分含量、藥效上和天然牛黃基本等同，被批準可以替代天然牛黃應用于38種臨床急重病癥用藥的中成藥品種，且專利群壁壘高、未來長期獨家、具有較大市場空間。
盈利預測和投資評級：預計2022-2024年EPS分別為2.54/3.13/3.85元，對應當前股價PE為19.94/16.22/13.16倍，公司品牌優(yōu)勢顯著，龍牡穩(wěn)健增長，其他OTC和處方線大單品有望貢獻業(yè)績彈性，健民大鵬持續(xù)性貢獻利潤，看好公司長期業(yè)績穩(wěn)定性，維持“買入”評級。
風險提示：龍牡壯骨顆粒銷售不及預期；集采降價風險；疫情影響醫(yī)藥商業(yè)運轉(zhuǎn)；競爭加劇；宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期；醫(yī)藥政策風險等。
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