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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收2041.91億元、同比+21%，歸母凈利潤166.67億元、同比+47%，扣非歸母凈利潤159.23億元、同比+52%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營收717.34億元、同比+21%，歸母凈利潤40.37億元、同比-13%，扣非歸母凈利潤38.99億元、同比-11%。
　　優(yōu)質礦山順利投產，保障金、銅、鋅產量持續(xù)增長。隨著塞爾維亞佩吉銅金礦上帶礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦、西藏巨龍銅礦等重點項目的順利投產，公司2022Q1-Q3礦產金產量40982千克、同比增加18.94%，礦產銅產量63.25萬噸、同比增加54.98%，礦產鋅產量29.92萬噸、同比增加4.83%。主要產品產銷量增加以及金、鋅價格上漲是公司2022Q1-Q3業(yè)績增長的主因，綜合毛利率達到15.6%，同比增加0.82pct。
　　銅、金礦持續(xù)擴產，中長期仍有較大提升空間。銅礦方面：塞爾維亞VK礦新增4萬噸/天技改和冶煉廠擴建工程預計將于下半年建成投產；卡莫阿銅礦二期工程提前投產并加快實施45萬噸/年技改項目，三期工程和配套50萬噸/年銅冶煉廠順利推進；西藏巨龍銅礦一期達產、二期籌建快速推進。金礦方面：山西紫金礦山改擴建項目于今年8月底投產，達產后年新增金金屬3-4噸；諾頓金田堆浸項目已于6月底建成投產，達產后新增金金屬約2.5噸；澤拉夫尚塔羅金礦500噸/天加壓氧化項目計劃2023年底建成投產，達產后年產金2.3噸。
　　投資建議：公司在傳統(tǒng)主業(yè)銅金板塊持續(xù)擴張的同時，積極布局新能源金屬領域。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為224.45、260.08和286.58億元，EPS分別為0.85、0.99和1.09元，對應PE分別為9.3、8.03和7.29倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風險提示：公司項目建設不及預期；相關金屬銷售價格下跌；全球經濟增長放緩。