>> 興業(yè)證券-光庫科技(300620)成本與產能壓制短期業(yè)績，激光雷達進入收獲期-221021
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.94億元，同比增長1.39%；歸母凈利潤0.90億元，同比下滑7.75%；扣非歸母凈利潤0.58億元，同比下滑32.50%。2022年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元，同比下滑0.50%，環(huán)比增長2.87%；歸母凈利潤0.32億元，同比下滑19.73%，環(huán)比下滑8.57%；扣非歸母凈利潤0.23億元，同比下滑34.82%，環(huán)比增長4.55%。
點評：1、成本與產能壓制短期業(yè)績，持續(xù)高研發(fā)保長期競爭力：在新冠疫情反復背景之下，客戶需求、供應鏈、生產運營等方面受到影響，疊加鈮酸鋰調制器募投項目產能尚未得到釋放，公司前三季度收入增速有所放緩，但公司通過技術創(chuàng)新、推出新產品、積極拓展國內外市場等措施，依托“無源器件+有源器件”并行發(fā)展的戰(zhàn)略，Q3單季度營收環(huán)比持續(xù)改善。盈利能力方面，在歐洲石油、天然氣、電費與稀有及特種氣體、特種金屬等原材料價格大幅上漲背景下，公司鈮酸鋰產線所在的米蘭光庫成本端持續(xù)上漲，公司前三季度毛利率同比下滑8.09pct至36.60%。公司銷售、管理和財務三大費用率持續(xù)改善，前三季度合計同比下降3.19pct至8.96%；同時公司持續(xù)加大相關核心技術的研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用同比增長29.24%至0.71億元；多重因素作用下凈利率同比下滑1.80pct至18.22%，致使業(yè)績短期承壓。
2、鈮酸鋰調制器前景廣闊，擴產項目完成主體施工：據Cignal AI預測，2024年全球高速相干光調制器出貨量將達到200萬端口。鈮酸鋰電光調制器主要用在100Gbps以上直至1.2Tbps的長距骨干網相干通訊和單波100/200Gbps的超高速數(shù)據中心上，公司400/600Gbps鈮酸鋰相干調制器量產，未來有望受益于相干下沉帶來的需求增長。20/40GHz模擬調制器、有線電視用雙輸出模擬調制器、10Gbps零啁啾強度調制器等已應用于光通信、CATV等細分市場，打開成長空間。公司是全球在超高速調制器芯片和模塊產業(yè)化、規(guī)?；I先的三家公司之一，未來公司將充分利用鈮酸鋰系列高速光調制器芯片及器件在通訊、傳感及微波光子領域的市場機遇和技術領先能力，加快量產薄膜鈮酸鋰調制器芯片及相關光子集成產品，受益產品升級；公司鈮酸鋰調制器募投項目已完成主體工程施工，目前正在進行內部裝修、配套工程施工和工藝平臺搭建，募投項目100%投產可實現(xiàn)年生產至少8萬件鈮酸鋰調制器的能力，夯實未來高增長基礎。
3、光纖激光器持續(xù)高景氣，激光雷達進入收獲期：光纖激光器行業(yè)仍處成長期，價格競爭趨穩(wěn)后，近年恢復高增長態(tài)勢；公司較早進入光纖激光器件領域，開發(fā)隔離器、合束器、光纖光柵等不同種類的配套無源器件，積累豐富的研發(fā)經驗和大批優(yōu)質知名客戶。公司在產品類型、功率負載能力、可靠性、小型化和集成化等多個方面引領行業(yè)的發(fā)展方向，多款核心光纖元器件市場占有率國內領先，隔離器類產品市場占有率行業(yè)領先，充分受益于行業(yè)高增長；伴隨光纖激光器在各個領域應用的持續(xù)拓展，公司也加大產品線擴張和技術升級，打開成長空間。在激光雷達領域，公司致力于提供全面的元器件組合交付能力和發(fā)射光源的集成解決方案專家，為國內外多家基于光纖激光器1550nm光源方案的激光雷達公司提供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纖元器件，并拓展以光源模塊和相關元器件為基礎拓展在激光雷達集成化模塊領域的機會，積極開發(fā)應用于FMCW激光雷達的窄線寬半導體激光器和薄膜鈮酸鋰調制器的集成光源模塊；公司積極拓展客戶，目前激光雷達光源模塊已處于小批量生產階段，未來有望受益于激光雷達產業(yè)爆發(fā)。
4、盈利預測與投資建議：在歐洲石油、天然氣、電費等能源與原材料大幅上漲背景下，公司鈮酸鋰產線的米蘭光庫營業(yè)成本上漲，疊加募投新產線產能尚未釋放，2022年前三季度公司業(yè)績短期承壓。展望未來，鈮酸鋰調制器產能擴張助力業(yè)務高成長，光纖激光器行業(yè)高景氣，持續(xù)拓展產品線，激光雷達業(yè)務成功實現(xiàn)小批量突破，有望打造公司又一成長極。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.41/2.08/2.85億元，對應2022年10月20日收盤價PE 38.8/26.4/19.3倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：1、鈮酸鋰調制器芯片產能擴張及行業(yè)需求不及預期；2、激光雷達產品拓展不及預期；3、光通訊業(yè)務需求下滑。
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