>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報(bào)：調(diào)整后關(guān)注近月基差牽制，遠(yuǎn)月空單續(xù)持-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顧雙飛 |
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邏輯整理及策略推薦
瀝青需求逐漸進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨端即便當(dāng)前依然處于低庫(kù)存水平，但由于需求端采購(gòu)情緒的走弱，部分北方地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了小幅松動(dòng)，但鑒于目前原油依然在90美元附近，加之低庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格依然不具備深調(diào)的基礎(chǔ)，臨近年底，即便現(xiàn)貨極端出現(xiàn)200元/噸的降價(jià)，按照12合約山東地區(qū)80元/噸的地域貼水和地?zé)?0元/噸的品牌貼水，12合約盤面可能下方空間亦相對(duì)有限，由于今年瀝青庫(kù)存較低基差機(jī)會(huì)也少，現(xiàn)貨理論上也不會(huì)有來(lái)自期現(xiàn)商的拋壓，限制近月的下跌空間?？疹^邏輯可能在2301或2302春節(jié)淡季合約上體現(xiàn)得更為充分一些。
估值端：國(guó)內(nèi)瀝青端綜合加工利潤(rùn)依然處于較高水平，主要原因來(lái)自于柴油端和瀝青的高裂解水平使然，汽油裂解進(jìn)一步走低。與此同時(shí)焦化料-瀝青價(jià)差進(jìn)一步走闊（因柴油較佳的生產(chǎn)和出口利潤(rùn)，維持了當(dāng)前柴油高產(chǎn)高銷的現(xiàn)實(shí)），焦化料的強(qiáng)勢(shì)，疊加未來(lái)瀝青進(jìn)入消費(fèi)淡季，因此即便當(dāng)前瀝青綜合加工利潤(rùn)較佳，煉廠在未來(lái)依然不會(huì)有充足的驅(qū)動(dòng)去加產(chǎn)瀝青。另一方面，當(dāng)前進(jìn)口瀝青利潤(rùn)同樣處于同期偏低的水平。
驅(qū)動(dòng)端：百川口徑瀝青上周維持了去庫(kù)狀態(tài)（廠庫(kù)累庫(kù)，社庫(kù)去庫(kù)），臨近冬季部分煉廠加緊出貨，而10月份目前來(lái)看天氣狀況依然極佳，終端需求雖然有北方需求的季節(jié)性減弱，但其余地區(qū)維持了較佳的消費(fèi)狀態(tài)（華東山東地區(qū)社庫(kù)）。鑒于9月份我們推導(dǎo)高達(dá)312萬(wàn)噸的瀝青表需，加之目前依然相對(duì)較佳的走貨情況，我們模型推導(dǎo)10月份瀝青需求約在300萬(wàn)噸左右，加之當(dāng)前部分煉廠對(duì)瀝青加工的驅(qū)動(dòng)降低，優(yōu)先生產(chǎn)渣油（稀釋瀝青開(kāi)始累庫(kù)），10月份有望依然處于去庫(kù)。11月-12月會(huì)有所累庫(kù)，但幅度有限。
成本端：成本端原油暫時(shí)以80-90美元區(qū)間對(duì)待，重心隨著時(shí)間推移逐漸往下。
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