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【觀點(diǎn)及建議】
　　上周五，油價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩，重心繼續(xù)小幅上移。Brent在上周一度破位后，再次站穩(wěn)90美元/桶位置，短期盤(pán)面買(mǎi)盤(pán)依舊活躍。與上周一樣，我們暫時(shí)維持9月25日以來(lái)各類(lèi)周報(bào)、晨報(bào)里對(duì)油價(jià)走勢(shì)的判斷不變，即認(rèn)為油價(jià)月度級(jí)別的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，外盤(pán)兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，從當(dāng)前供需面諸多信號(hào)來(lái)看，原油供應(yīng)仍然緊缺。過(guò)去一周天然氣價(jià)格的大幅回落帶動(dòng)了成品油尤其是柴油裂解價(jià)差的回落。但考慮到海內(nèi)外除新加坡地區(qū)以外的成品油庫(kù)存依舊處于低位，短期裂解價(jià)差出現(xiàn)深跌概率不大。除非成品油庫(kù)存累庫(kù)速度超預(yù)期并帶動(dòng)海內(nèi)外煉廠開(kāi)工率回升的放緩，否則供應(yīng)緊缺格局暫時(shí)難以反轉(zhuǎn)。當(dāng)前全球主要油品貿(mào)易繼續(xù)放量，內(nèi)外盤(pán)原油月差仍在走強(qiáng)。第二，9月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于海外緊縮周期下衰退利空的交易過(guò)于一致，需警惕階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好的反轉(zhuǎn)。過(guò)去一周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來(lái)明顯回升，美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息或逐步放緩，帶動(dòng)美元延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現(xiàn)美元回調(diào)、美債長(zhǎng)短期利差走強(qiáng)，即便只是階段性的走勢(shì)也會(huì)對(duì)油價(jià)形成較強(qiáng)支撐。
　　當(dāng)然，考慮到宏觀面的復(fù)雜性，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機(jī)級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)事件，在歷史級(jí)別的利空預(yù)期下油價(jià)仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是僅從目前的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在三季度以來(lái)持續(xù)交易近4個(gè)月的衰退預(yù)期后，此項(xiàng)邏輯的交易已經(jīng)顯得過(guò)于右側(cè)。
　　整體來(lái)看，在四季度海外經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)硬著陸的情況下，我們的觀點(diǎn)與6月26日發(fā)布的原油半年報(bào)《在重塑的油運(yùn)格局中挖掘確定性套利機(jī)會(huì)---2022年下半年原油期貨行情及投資展望》保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢(shì)出現(xiàn)的概率相對(duì)更大。雖然宏觀視角下的油價(jià)中長(zhǎng)期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤(pán)兩油已經(jīng)下跌逾30%（內(nèi)盤(pán)SC下跌逾20%）、OPEC+強(qiáng)勢(shì)減產(chǎn)決議達(dá)成后，短期仍需關(guān)注月度級(jí)別的上行風(fēng)險(xiǎn)。