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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入14.42億元，同比增長(zhǎng)58.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.28億元，同比增長(zhǎng)60.94%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)3.08億元，同比增長(zhǎng)75.27%。
　　公司Q3盈利環(huán)比有所提升。公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.24億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.16億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.6%；毛利率36.18%，相較Q2提高了1.7個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司布局上游原料NMP，三代產(chǎn)品順利量產(chǎn)，四代產(chǎn)品量產(chǎn)中，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加上游一體化程度提高，盈利能力有望維持穩(wěn)定。
　　單壁碳納米管擴(kuò)產(chǎn)加速。2022年9月，公司擬投資年產(chǎn)20,000噸單壁納米導(dǎo)電漿料及500噸單壁納米功能性材料項(xiàng)目，投資總額約2億元。該項(xiàng)目是“天奈科技年產(chǎn)450噸單壁碳納米管項(xiàng)目”的后續(xù)延續(xù)。我們認(rèn)為，隨著硅基負(fù)極的滲透加速，單壁碳納米管或?qū)⑹俏磥韺?dǎo)電劑競(jìng)爭(zhēng)的又一關(guān)鍵點(diǎn)，此次擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)化了公司在碳納米領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位，或?qū)⒊蔀槲磥砉拘碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　進(jìn)軍正極領(lǐng)域。2022年9月，公司公告擬與上海錦源晟、國(guó)城礦業(yè)三方設(shè)立兩家合資公司，分別從事磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰新型正極材料及鋰電池正極材料前驅(qū)體業(yè)務(wù)。正極公司的投資總額暫定為10億元，擬分期建設(shè)10萬噸/年新型正極材料產(chǎn)能；前驅(qū)體公司的投資總額暫定為10億元，計(jì)劃分三期進(jìn)行建設(shè)10萬噸/年正極材料前驅(qū)體產(chǎn)能。我們認(rèn)為，公司有望將碳納米管制備技術(shù)和正極材料相結(jié)合，形成新型的復(fù)合正極材料，從而間接提升公司碳納米管滲透率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別是22、38、61億元，同比增長(zhǎng)66%、73%、60%；歸母凈利潤(rùn)分別是5.4、9.5、15.5億元，同比增長(zhǎng)82%、76%和63%，截止10月21日的市值對(duì)應(yīng)22-23年P(guān)E為43、24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。