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事件概況
　　鼎陽科技于10月23日發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.67億元，同比增長(zhǎng)28.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)66.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)62.97%。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元，同比增長(zhǎng)41.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)120.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)113.24%。
　　 Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利能力增強(qiáng)
　　營(yíng)收端，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.67億元，同比增長(zhǎng)28.21%；Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元，同比增長(zhǎng)41.32%。主要原因系：1）高端產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；2）產(chǎn)品銷售均價(jià)穩(wěn)步提升，產(chǎn)品銷量進(jìn)一步增長(zhǎng)；3）國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)加速。利潤(rùn)端，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)66.24%；Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)120.83%。主要原因系：1）平均單價(jià)以及毛利率均較高的高端產(chǎn)品占比上升；2）獲得政府補(bǔ)助。
　　加大研發(fā)與銷售投入，高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升
　　公司加大研發(fā)與銷售投入，研發(fā)側(cè)，2022年前三季度公司的研發(fā)費(fèi)用率為12.84%，較去年同期提升1.5pct；其中，2022年Q3公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)52.8%；銷售側(cè)，2022年前三季度公司的銷售費(fèi)用率為14.67%，較去年同期提升2.9pct，2022年Q3公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)70.1%。產(chǎn)品端，公司全線覆蓋行業(yè)四大主力產(chǎn)品，且四大主力產(chǎn)品全部達(dá)到高端檔次。具體到產(chǎn)品收入，2022年前三季度公司高端產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)119%，高端產(chǎn)品占比由2017年的2%提升到2022年前三季度的17%。具體到產(chǎn)品價(jià)格，公司四大類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升22.67%，其中射頻微波信號(hào)源類產(chǎn)品2022年前三季度平均單價(jià)同比提升38.32%。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端化趨勢(shì)明顯，一方面有望借此持續(xù)優(yōu)化公司的毛利率水平，提升公司的盈利能力，2022年前三季度公司凈利率達(dá)42.61%，較2021年全年提升15.9pct；另一方面將會(huì)支持公司為客戶提供更全面的產(chǎn)品服務(wù)。
　　電子測(cè)量?jī)x器國(guó)產(chǎn)替代加速，境內(nèi)市場(chǎng)增速達(dá)80% 
　　近期芯片產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以上游基礎(chǔ)工具鏈為核心的國(guó)產(chǎn)替代重要性凸顯。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約343億元，其中國(guó)產(chǎn)企業(yè)滲透率不足10%。同時(shí)目前60GHz以上的產(chǎn)品面臨卡脖子問題。公司方面，2022年前三季度境內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)79.9%，其中境內(nèi)工業(yè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)131.8%；2022年Q3境內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)124.6%，其中境內(nèi)工業(yè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)215.8%。我們認(rèn)為，綜合以上數(shù)據(jù)可以看到電子測(cè)量?jī)x器領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的必要性與加速趨勢(shì)，公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)先者，已經(jīng)充分受益于行業(yè)高景氣，但從國(guó)產(chǎn)滲透率來看，公司仍有巨大的潛在市場(chǎng)值得開拓。
　　投資建議
　　在國(guó)產(chǎn)化浪潮和下游需求旺盛的催化下，公司不斷投入研發(fā)高端產(chǎn)品，橫向豐富產(chǎn)品品類，縱向提高產(chǎn)品線檔次。未來隨著產(chǎn)品認(rèn)可度、市場(chǎng)拓展度持續(xù)提高和加深，公司營(yíng)收有望迎來高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入4.18/5.94/8.59億元，同比增長(zhǎng)38%/42%/44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.30/1.96/2.96億元，同比增長(zhǎng)60%/51%/51%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）項(xiàng)目交付不及預(yù)期。