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高端超硬材料龍頭，復合產品+培育鉆石雙輪驅動。四方達為國內聚晶金剛石行業(yè)首批上市公司，已形成以復合超硬材料為核心，培育鉆石為新增長點的戰(zhàn)略規(guī)劃。油服市場回暖與超硬材料行業(yè)高景氣度下，公司業(yè)績成長靚眼，2022H1實現營收2.62億元（yoy+32.7%），歸母凈利潤0.89億元（yoy+82.9%），期間毛凈利率分別同增至55.15%/33.03%。
　　復合超硬材料：工藝升級與進口替代穩(wěn)固業(yè)務基本盤。1）資源開采品：疫后原油價格回升推動油服開采市場回暖，2021年全球復合片70億元市場中，公司以自研尖端PDC鉆頭產品實現制造升級，在性價比優(yōu)勢與大客戶戰(zhàn)略驅動下有望實現對海外巨頭的進口替代。2）精密加工品：2021年我國切削刀具規(guī)模超400億元，其中超硬刀具市場滲透率逐步提升，市場規(guī)模達58億元。行業(yè)競爭高度分散格局中，四方達加速推進產品高端制造升級轉型，下游“1+N”模式深度綁定汽車工業(yè)與高端制造領域應用。
　　培育鉆石合成：制造后起之秀，CVD步步為營。1）行業(yè)高景氣度無虞：2022年1-9月印度培育鉆石進出口金額增速超50%+，以行業(yè)最大供需上限測算，我們認為短期供不應求現象仍將延續(xù)，培育鉆石成長空間依舊廣闊。2）CVD合成法為大勢所趨：消費領域中CVD技術更宜大克拉鉆石合成，改色技術突破與生產成本優(yōu)化后更具綜合競爭力，工業(yè)領域中CVD金剛石長期可打開半導體、軍工、光學等高端制造空間。3）布局培育鉆石：公司前瞻性布局全產業(yè)鏈，上游已收購天璇半導體并建設MPCVD設備100臺，可合成E/F級無色培育鉆石；下游與海南珠寶簽署合作CVD培育鉆石合作協(xié)議，積極探索全產業(yè)鏈合作，開啟利潤新增長點。
　　盈利預測與投資建議：公司為國內復合超硬材料制造先驅者，資源開采與精密加工類產品高端制造升級，超硬材料行業(yè)高景氣度下，有望以性價比優(yōu)勢實現進口替代打開利潤上升空間。我們積極看好CVD法人造金剛石成長路徑與行業(yè)格局，預計公司2022-2024年分別實現營業(yè)收入5.45/8.23/11.99億元，對應增速達30.8%/50.9%/45.8%，實現歸母凈利潤1.51/2.31/3.37億元，對應增速達65.4%/52.5%/46.0%，當前股價對應PE45.4/29.8/20.4倍，綜合可比公司整體估值水平，首次覆蓋并給予“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、擴產不及預期、技術迭代風險、假設和測算誤差。