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毛利率連續(xù)三個季度提升，助推Q3業(yè)績環(huán)比高增長
　　東微半導(dǎo)發(fā)布2022三季報(bào)業(yè)績：Q3實(shí)現(xiàn)營收3.24億元，同比增長36%，環(huán)比增長24%；歸母凈利潤0.83億元，同比增長103%，環(huán)比增長21%。公司業(yè)績環(huán)比強(qiáng)勁增長主要由于：1）產(chǎn)能持續(xù)提升；2）漲價及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助推Q3毛利率環(huán)比提升0.2pct至34.1%。我們看好公司在國內(nèi)高性能功率器件設(shè)計(jì)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，高壓產(chǎn)品有望助推全年盈利能力保持高位，我們上調(diào)22/23/24年歸母凈利潤預(yù)測11.2%/5.8%/9.9%至2.82/3.70/5.01億元，對應(yīng)EPS 4.19/5.49/7.44元。維持目標(biāo)價300元，基于54.6x 23年P(guān)E（較Wind一致預(yù)期行業(yè)平均的33.9x溢價，基于公司較好的產(chǎn)品組合、高業(yè)績成長性等優(yōu)勢），維持買入評級。
　　高壓功率器件需求高景氣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　公司Q3營收環(huán)比高速增長24%，主因：1）產(chǎn)能提升；2）受益于新能源汽車、光伏、充電樁的強(qiáng)勁需求，高壓功率器件需求高景氣，Q3超級結(jié)MOSFET價格環(huán)比繼續(xù)提升，推動前三季度芯片銷售ASP較1H22提升。高壓產(chǎn)品收入占比提升助推產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，超級結(jié)MOSFET 3Q22收入占比環(huán)比提升，SGTMOSFET收入占比環(huán)比下降。新產(chǎn)品TGBT在光伏、充電樁等市場拓展順利，3Q22收入同比大幅增長。前三季度，公司來自工業(yè)及車規(guī)級產(chǎn)品的營收占比較去年全年及1H22提升明顯，主因來自光伏逆變器及OBC收入高速增長。
　　全年盈利能力有望維持，關(guān)注超級硅、TGBT等新品放量
　　受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及漲價，公司3Q22毛利率、扣非后歸母凈利率分別環(huán)比提升0.2pct、0.3pct至34.1%和24.7%，整體費(fèi)用率維持穩(wěn)定。受益于下游新能源領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求，我們認(rèn)為公司2022年全年盈利能力有望維持。公司超級硅、TGBT產(chǎn)品進(jìn)展加速，超級硅產(chǎn)品已開始批量應(yīng)用于全球頭部微型逆變器龍頭Enphase。TGBT單管產(chǎn)品得益于芯片的高電流密度等性能優(yōu)勢已快速起量，模塊產(chǎn)品已開始在新能源汽車主驅(qū)大功率模塊等領(lǐng)域和客戶開始廣泛合作。我們建議關(guān)注未來超級硅及TGBT產(chǎn)品放量對公司業(yè)績的增量貢獻(xiàn)。
　　維持“買入”評級，目標(biāo)價300元
　　我們預(yù)計(jì)未來公司超級結(jié)MOSFET收入將保持快速增長且價格保持高位，同時超級硅、TGBT新品也正快速放量。我們上調(diào)22/23/24年歸母凈利潤預(yù)測11.2%/5.8%/9.9%至2.82/3.70/5.01億元，對應(yīng)EPS 4.19/5.49/7.44元?；?4.6x 23年P(guān)E，維持目標(biāo)價300元和買入評級。
　　風(fēng)險提示：半導(dǎo)體周期下行；新能源車、充電樁、5G等需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。