>> 中泰證券-芯能科技(603105)三季度業(yè)績亮眼，發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)量價齊升-221022
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
735KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪磊 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年度三季報。2022年單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.24億元，同比增加69.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比增加128.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.80億元，同比增加146.38%。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元，同比增加50.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增加68.72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.61億元，同比增加80.77%。
點評：
發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)量價齊升，研發(fā)費用上漲。公司三季度業(yè)績保持高增，主要得益于：量的方面，公司自持電站規(guī)模擴(kuò)大及等效發(fā)電小時數(shù)提升帶來發(fā)電量增加，前三季度發(fā)電量共計5.47億kWh，同比增長22.92%；單三季度發(fā)電量2.38億kWh，同比增長34.08%。價的方面，受益于分時電價及電力市場化不斷推進(jìn)，前三季度光伏發(fā)電平均綜合度電收入（不含補貼）0.58元，較上年同期提升0.11元/kWh。從盈利水平看，單三季度毛利率和凈利率分別為62.63%、35.92%，較去年同期分別提升0.56pct、9.30pct，較二季度變動分別為-0.74pct、-3.23pct，主要是研發(fā)費用有所上升，研發(fā)費用率較二季度+3.60pct，其增長可能源于戶儲產(chǎn)品布局。
自發(fā)自用模式優(yōu)勢明顯，期待隔墻售電取得突破。根據(jù)浙江電網(wǎng)2022年7月全電力市場損益清算結(jié)果，7月產(chǎn)生電力市場清算損益-49.9億元，其中工商業(yè)用戶分?jǐn)?4.9億元，反映到9月代理購電價格中，以1-10kV及以上工商業(yè)用戶為例，產(chǎn)生了0.1593元/kWh的電力市場清算費用分?jǐn)傠妰r。由于公司采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式，自發(fā)自用部分電價以電網(wǎng)工商業(yè)用電實際電價為基準(zhǔn)結(jié)算，在省網(wǎng)平均上網(wǎng)電價不變的情況下，電力市場清算費用增加將造成電網(wǎng)工商業(yè)用電價格的增加，公司自發(fā)自用部分結(jié)算電價隨之增加。因此，在整體電力供應(yīng)偏緊、裝機主力區(qū)域電力對外來電依賴度較大的情況下，我們認(rèn)為公司綜合度電收入（不含補貼）有望保持長期向上的趨勢。此外，2022年9月《浙江省電力條例》通過，提出分布式光伏可以與周邊用戶按照規(guī)定直接交易，隔墻售電有望破局，進(jìn)一步提高分布式光伏加裝意愿及收益。
穩(wěn)步推進(jìn)工商業(yè)儲能，加快戶儲產(chǎn)品研發(fā)制造。公司已實施多個“網(wǎng)荷光儲充智能微網(wǎng)”示范項目，現(xiàn)已正式對外開展工商業(yè)用戶側(cè)分布式儲能聚合業(yè)務(wù)，通過峰谷價差和需求側(cè)響應(yīng)獲取收益。公司多年深耕工商業(yè)用戶，目前獲取屋頂資源涉及工業(yè)企業(yè)861家，優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)固的客戶池為公司推廣用戶側(cè)儲能及虛擬電廠業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。此外，公司現(xiàn)已設(shè)立戶用儲能產(chǎn)品研發(fā)中心，完成產(chǎn)品試制，后續(xù)將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品，同步加快海內(nèi)外市場渠道建設(shè)，爭取早日實現(xiàn)批量化生產(chǎn)與銷售。歐洲能源危機下戶儲產(chǎn)品需求保持高速增長，公司有望開拓業(yè)務(wù)新增量。
給予“買入”評級：公司在分布式光伏電站領(lǐng)域深耕多年，積累了較強的資源開發(fā)能力和運營維護(hù)經(jīng)驗，分布式光伏電站建設(shè)運營業(yè)務(wù)的發(fā)展優(yōu)勢較為突出。公司2022年Q2和Q3業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，連續(xù)2個季度同比高增，電力市場化改革下，分布式業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持量價齊升。我們保持對公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司的營業(yè)收入分別為6.90、8.78、11.33億元，分別同比增長54.90%、27.32%、29.03%；2022-2024年歸母凈利潤分別為2.20、2.96、4.11億元，分別同比增長100.00%、34.48%、39.06%。預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.44、0.59、0.82元，對應(yīng)PE分別為33.20、24.69、17.75倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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