>> 國泰君安-春風(fēng)動力(603129)2022年三季報點評：收入高增，盈利改善，Q3超預(yù)期-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳曉飛,管正月 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司Q3收入、業(yè)績均超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來ASP加速提升，公司Q3收入、業(yè)績均超預(yù)期，外部因素改善釋放利潤彈性。
投資要點：
上調(diào)目標(biāo)價至198.99元，維持增持評級。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加外部因素改善，上調(diào)22-24年EPS至5.39(+0.69)/7.37(+1.06)/10.01元（+1.69），上調(diào)目標(biāo)價至198.99元（原為181.03元），對應(yīng)2023年27倍PE。
收入、業(yè)績均靚麗，Q3超預(yù)期。公司1-9月收入86.3億元，同增52%；歸母凈利5.7億元，同增78.2%。公司Q3收入37.3億元，同增79%，環(huán)增41%，好于市場預(yù)期，主要是中大排兩輪新車和四輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單車均價進一步提升。Q3歸母凈利2.65億元，同增167%。Q3業(yè)績高增主要來自新品放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及外部因素的改善。
新車?yán)^續(xù)上量，運費改善幅度越來越明顯。公司Q3毛利率26.4%，環(huán)增3.2pct，同增4.3pct；凈利率7.5%，環(huán)減0.6pct，同增2.6pct，公司兩輪和四輪產(chǎn)品均向中大排升級，拉動盈利能力持續(xù)向上。隨著運費的持續(xù)下行，Q4至明年運費改善將逐步在財報中體現(xiàn)，尤其在單車運費高的U/Z系列占比提升的情況下，運費彈性越來越大。
研發(fā)費用高企，2023年中大排新車大年。公司保持研發(fā)高投入，Q3研發(fā)費用2.6億元，再創(chuàng)新高，2023年公司新品從原來2-3款提升至6款以上，電動化、智能化加快布局，蓄力中長期發(fā)展。公司Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率8.5%、3.5%、6.9%、-5.9%，同比變動1.4pct、0.2pct、1.8pct、-5.2pct，環(huán)比變動1.4pct、-0.8pct、持平、1.4pct。
風(fēng)險提示：新車銷量不及預(yù)期，原材料價格上漲。
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