>> 信達(dá)證券-廣和通(300638)車(chē)聯(lián)網(wǎng)布局穩(wěn)步推進(jìn)，繼續(xù)深化市場(chǎng)拓展-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
蔣穎 |
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事件：2022年10月21日晚，公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.20億元，同比增長(zhǎng)30.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比下滑11.60%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.70億元，同比下滑8.88%。
點(diǎn)評(píng)：
公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)全球布局穩(wěn)步推進(jìn)，并購(gòu)重組有望帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)
根據(jù)公司公告，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.03億元，同比增長(zhǎng)26.27%，環(huán)比增長(zhǎng)5.11%；歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比下滑32.04%，環(huán)比下滑17.45%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比下滑37.82%，環(huán)比下滑24.01%。
2022年前三季度，公司在車(chē)聯(lián)網(wǎng)、無(wú)線網(wǎng)聯(lián)設(shè)備等市場(chǎng)拓展良好。此外，公司于2022年10月16日發(fā)布公告，深交所上市審核中心通過(guò)公司提交的擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)深圳市銳凌無(wú)線技術(shù)有限公司51%股權(quán)并募集配套資金事項(xiàng)，此次深交所通過(guò)公司并購(gòu)銳凌無(wú)線的方案，進(jìn)一步推進(jìn)公司在車(chē)載業(yè)務(wù)領(lǐng)域的進(jìn)展，公司通過(guò)并購(gòu)重組可以引進(jìn)核心技術(shù)人員、重要海內(nèi)外客戶及相關(guān)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，有望與自身車(chē)載業(yè)務(wù)形成技術(shù)和資源上的協(xié)同效應(yīng)，有利于進(jìn)一步完善公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)全球化戰(zhàn)略布局。
我們判斷，未來(lái)隨著疫情的好轉(zhuǎn)、PC模組出貨量的復(fù)蘇、車(chē)聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，公司業(yè)績(jī)將逐步回暖。
毛利率及凈利率略有下降，預(yù)計(jì)在疫情進(jìn)一步得到控制后有望恢復(fù)
從盈利能力來(lái)看，公司毛利率和凈利率略有波動(dòng)。2022年前三季度，公司毛利率為20.82%，凈利率為7.68%，較2021全年略有下降；單季度來(lái)看，公司2022年Q3毛利率為19.75%，凈利率為6.29%，環(huán)比均略有下降。整體來(lái)看，公司盈利能力整體穩(wěn)定，略有變動(dòng)，主要是由于疫情影響以及公司出貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著疫情進(jìn)一步得到控制，疊加公司PC模組銷量有望恢復(fù)，公司盈利能力將會(huì)得到修復(fù)。
整體費(fèi)用管控良好，精細(xì)化管理能力繼續(xù)維持
從費(fèi)用端來(lái)看，公司繼續(xù)維持精細(xì)化管理能力，整體費(fèi)用管控良好，前三季度總期間費(fèi)用率下降。公司2022年前三季度費(fèi)用率較2021全年略有下降，期間費(fèi)用率為15%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.75%、1.62%、0.93%；從單季度看，公司費(fèi)用率環(huán)比略有上升，2022年Q3期間費(fèi)用率為16%，環(huán)比提高2個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.43%、1.59%、1.83%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多，主要是利息支出與匯兌損益增加所致。前三季度整體費(fèi)用率穩(wěn)中有降，體現(xiàn)公司對(duì)精細(xì)化管理能力的重視，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步得到提升，未來(lái)有利于公司長(zhǎng)久可持續(xù)發(fā)展，在體量進(jìn)一步擴(kuò)大的情況下保持良好的費(fèi)用支出及管理能力。
持續(xù)研發(fā)投入，費(fèi)用率較為穩(wěn)定
公司注重研發(fā)且繼續(xù)投入，研發(fā)費(fèi)用率保持較為穩(wěn)定趨勢(shì)，為后續(xù)發(fā)展提供可持續(xù)性動(dòng)力。2022年前三季度公司研發(fā)投入金額為3.63億元，同比增加26.80%，研發(fā)費(fèi)用率為9.77%；單季度來(lái)看，2022年Q3公司研發(fā)投入1.29億元，同比增加38.60%，研發(fā)費(fèi)用率為9.92%。公司研發(fā)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)三個(gè)季度穩(wěn)定在9%-10%，持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)一方面有利于公司深入技術(shù)研究、不斷發(fā)布新品，另一方面也保障了公司長(zhǎng)期可持續(xù)的成長(zhǎng)動(dòng)力。
以“筆電+pos”為基石，深度延伸至“車(chē)載+泛IOT”領(lǐng)域，長(zhǎng)期成長(zhǎng)曲線清晰
我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)具備三大看點(diǎn)：筆電+POS模組是公司最堅(jiān)定的業(yè)務(wù)基石，公司筆電模組綁定大客戶流量穩(wěn)定，未來(lái)需求穩(wěn)中有升；智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模龐大，公司收購(gòu)銳凌無(wú)線，深度卡位車(chē)規(guī)級(jí)模組，將打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線；IoT下游碎片化導(dǎo)致爆發(fā)點(diǎn)較多且難以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)性機(jī)遇。
筆電+POS模組基礎(chǔ)穩(wěn)固，筆電深度綁定大客戶，未來(lái)需求確定性強(qiáng)。公司在筆電市場(chǎng)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，綁定筆電龍頭大客戶，隨著整個(gè)筆電市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，頭部集中趨勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，公司大客戶優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)流量資費(fèi)和PC價(jià)格的下降有望提升筆記本電腦模組的內(nèi)置率，帶動(dòng)公司筆電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)發(fā)展。
收購(gòu)海外車(chē)載模組企業(yè)，深度布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，打開(kāi)未來(lái)發(fā)展空間。公司通過(guò)發(fā)行股份/支付現(xiàn)金等方式收購(gòu)銳凌無(wú)線，銳凌無(wú)線成為公司全資子公司，通過(guò)外延并購(gòu)銳凌無(wú)線深度布局車(chē)載業(yè)務(wù)，將完善公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)全球化戰(zhàn)略布局。此外，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司借助子公司廣通遠(yuǎn)馳推出覆蓋各種需求低時(shí)延、超高可靠性車(chē)規(guī)模組，縱向豐富車(chē)載產(chǎn)品線，未來(lái)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的發(fā)展有望為公司發(fā)展打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線。
其他業(yè)務(wù)伏筆暗藏，布局泛IoT等風(fēng)來(lái)。公司業(yè)務(wù)布局下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各業(yè)，目前物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，下游垂直應(yīng)用細(xì)分行業(yè)眾多且具備碎片化特征，一旦爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)，公司有望率先把握客戶需求，快速抓住增長(zhǎng)機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
公司作為模組行業(yè)白馬龍頭，以筆電+POS為基礎(chǔ)，深度布局車(chē)載市場(chǎng)，同時(shí)在泛IOT行業(yè)廣泛布局，未來(lái)發(fā)展空間大。不考慮并表，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.56億元、6.04億元、7.98億元，對(duì)應(yīng)PE為26.51倍、2
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