>> 廣發(fā)證券-濮陽惠成(300481)盈利能力環(huán)比提升-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,吳鑫然,李凌芳 |
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公司發(fā)布2022年三季報，Q3毛利率、凈利率環(huán)比提升。2022年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收12億元，同比+23.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比+81.9%；基本每股收益1.09元/股。單季度看，22Q3公司實現(xiàn)營收3.81億元，同比+5.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比+69.7%。22Q3毛利率、凈利率分別為37.8%、29.5%，環(huán)比Q2分別提升2個pct、1.4個pct，受益于原材料價格下跌，公司盈利能力環(huán)比提升。
濮陽本部2萬噸產(chǎn)能擴建投產(chǎn)，酸酐衍生物行業(yè)龍頭地位夯實。2021年年報顯示，公司酸酐衍生物產(chǎn)能5.1萬噸，根據(jù)22Q3三季報，公司濮陽本部2萬噸甲基四氫實現(xiàn)投產(chǎn)。截至三季報公司酸酐衍生物產(chǎn)能達(dá)到7.1萬噸，同時福建古雷項目5萬噸擴產(chǎn)如期進(jìn)行，預(yù)計23年下半年投產(chǎn)試運行，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步夯實。
下游需求“風(fēng)”馳“電”掣，盈利能力有望維持高位。據(jù)廣發(fā)機械統(tǒng)計，今年截至10月15日，國內(nèi)市場風(fēng)電公開招標(biāo)量達(dá)到68.2GW，為招標(biāo)大年，我們預(yù)計2023年或?qū)⒊蔀轱L(fēng)機裝機大年。隨著拉擠工藝在風(fēng)電葉片的快速滲透，公司酸酐類產(chǎn)品有望率先受益于風(fēng)電裝機起量；公司下游電網(wǎng)行業(yè)“十四五”期間投資增速有望保持穩(wěn)定加速。公司酸酐衍生物產(chǎn)能利用率持續(xù)高位，2020、2021年分別達(dá)到111%、125%，2022年繼續(xù)保持超負(fù)荷生產(chǎn)，我們預(yù)計公司盈利能力有望維持高位。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司未來三年產(chǎn)能釋放及下游電網(wǎng)及風(fēng)電增量需求情況，我們預(yù)計公司22-24年的EPS分別為1.48、1.88、2.14元/股，給予2023年28倍PE估值，對應(yīng)合理價值為52.64元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，下游需求低于預(yù)期，產(chǎn)品價格低于預(yù)期，行業(yè)供給端競爭加劇。
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