>> 華安證券-普源精電(688337)三季度業(yè)績符合預(yù)期，電測龍頭多點發(fā)力-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆,尹沿技,王奇玨 |
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主要觀點：
事件概況
普源精電于10月23日發(fā)布2022三季度報告。2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，同比增長25.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比增長0.79億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.17億元，同比增長0.53億元。
三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利能力持續(xù)改善
營收端，2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，同比增長26%，2022Q32營業(yè)收入1.53億元，同比增長31%。主要系：1）產(chǎn)品持續(xù)高端化趨勢，高端數(shù)字示波器收入同比增長121%。5GHz旗艦級數(shù)字示波器DS70000系列收入同比增長1165%；2）受益于國產(chǎn)替代，國內(nèi)市場快速增長，銷售收入同比增長48%；3）直銷模式銷售收入快速增長，同比增長40%。
利潤端，2022前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比增長0.79億元，2022Q3歸母凈利潤0.22億元，同比增長0.31億元。剔除股份支付后，2022年前三季度公司歸母凈利潤同比增長130%。主要系：1）成本端控制良好，股份支付減少0.28億元，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率費別下降4.8%、3.2%、2.9%；2）搭載自研芯片的產(chǎn)品占比提升至72%，成本優(yōu)勢凸顯。
毛利率端，2022前三季度公司毛利率達51.88%，同比增長2.04pct，扣除股份支付公司毛利率為52.8%，主要受益于產(chǎn)品高端化、芯片自研的成本降低以及自建渠道的優(yōu)勢。
產(chǎn)品高端化、全面化，龍頭廠商多點發(fā)力
2022前三季度，公司持續(xù)沿兩條脈絡(luò)發(fā)展布局產(chǎn)品：1）高端化：公司高端數(shù)字示波器（帶寬≥2GHz）收入同比增長121%；5GHz帶寬數(shù)字示波器銷售金額同比增長十倍以上，已達2021年全年銷售金額的395%。2）全面化：2022年7月18日，公司召開夏季新品發(fā)布會，發(fā)布了“半人馬座”芯片組、高分辨率示波器、電源及微波信號發(fā)生器等新產(chǎn)品。一方面利用自研芯片的優(yōu)勢做到了與國際廠商相比同級別參數(shù)產(chǎn)品價格僅1/3；另一方面覆蓋了低帶寬、高分辨率的細分領(lǐng)域，9月底已經(jīng)開始面向全球發(fā)貨。我們認(rèn)為，公司5GHz示波器已經(jīng)在國內(nèi)取得了高端領(lǐng)域的優(yōu)勢，后續(xù)公司有望持續(xù)基于“半人馬座”、“鳳凰座”、“仙女座”等自研芯片推出更高參數(shù)的自研產(chǎn)品，穩(wěn)固自身的領(lǐng)先優(yōu)勢。
國產(chǎn)替代提速，自研芯片+直銷渠道公司國內(nèi)增速迅猛
根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2021年中國電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模約343億元，其中國產(chǎn)企業(yè)滲透率不足10%，國產(chǎn)替代迫在眉睫。公司作為國內(nèi)唯一全產(chǎn)業(yè)鏈自研的電子測量儀器廠商，一方面持續(xù)迭代自研芯片組，2023年規(guī)劃推出13GHz帶寬的全新芯片組，推動國產(chǎn)電子測量儀器再上一個臺階；另一方面持續(xù)布局直銷模式，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。2022前三季度公司直銷模式銷售金額同比增長39.7%。大客戶和終端銷售模式收入同比增長95%，其中公司單體最大的戰(zhàn)略直銷客戶銷售金額同比增長55%。兩相疊加公司國內(nèi)營收持續(xù)高增，2022前三季度公司國內(nèi)銷售收入同比增長48%，國內(nèi)高端產(chǎn)品銷售收入同比增長131%。
投資建議
我們預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)收6.5/8.5/11億元，同比增長35%/30%/32%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88/1.75/2.4億元，同比增長--/98%/39%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
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