>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(10月第3周)：生豬養(yǎng)殖已入佳境，白雞周期苗頭已現(xiàn)-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 2099KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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投資要點
本周行情回顧
農(nóng)林牧漁板塊跑輸大盤。上周（2022/10/17—2022/10/21）滬深300指數(shù)下降2.59%，同期申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下降3.53%，跑輸滬深300指數(shù)0.93個百分點，在28個申萬一級行業(yè)中排名第24位。
從農(nóng)林牧漁子板塊來看，上周動物保健/種植業(yè)/漁業(yè)/農(nóng)產(chǎn)品加工/畜禽養(yǎng)殖/飼料板塊漲跌幅分別為3.98%/-2.22%/-2.57%/-3.81%/-4.17%/-4.46%。
本周核心觀點
【生豬養(yǎng)殖】短期豬價急漲急跌，中期景氣邏輯不變
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周全國生豬均價28.00元/kg，環(huán)比上漲4.86%，同比上漲103.59%；自繁出欄盈利1228.39元/頭，環(huán)比上漲13.81%，同比增長412.47%；外購養(yǎng)殖出欄盈利1213.16元/頭，環(huán)比上漲14.72%，同比增加374.20%。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，本周全國平均出欄體重為129.21公斤，環(huán)比增幅0.31%，月增幅5.72%。
短期豬價為何急漲急跌？
10月初豬價連續(xù)快速上漲，截至10月15日，全國生豬均價較9月底上漲約17%，而后呈現(xiàn)急漲急跌的過山車行情，多地豬價日均調(diào)整幅度超1元/公斤。對于近期豬價的快速波動，我們認為：
當豬價上漲時，二次育肥和壓欄爭搶豬源，同時屠宰企業(yè)為避免豬價進一步上漲而增加補庫需求，亦加劇生豬供應(yīng)壓力，助推豬價進一步上漲。但下游需求往往難以持續(xù)跟進，消費者對高肉價產(chǎn)生抵抗情緒，豬肉消費意愿降低，白條走貨緩慢，屠企因此減少生豬采購；同時高豬價下集團場和散戶出欄積極性提升，導(dǎo)致短期市場供應(yīng)增加，供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，豬價掉頭向下。
二次育肥迎來首次出欄高潮，11月豬價或整體回調(diào)
我們觀察到豬價連續(xù)上漲逼近30元/公斤后，達到多數(shù)二次育肥戶心理出欄價位，該批二次育肥戶多在20元/公斤左右入場。未來一個月，行業(yè)將迎來二次育肥拋售的第一次高潮，生豬現(xiàn)貨價格或?qū)⒚黠@回調(diào)。12月之后，傳統(tǒng)的腌臘、灌腸等豬肉消費需求日漸旺盛，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部歷史數(shù)據(jù)顯示12月屠企開工率將大幅提升，豬價有望再度開啟上漲，冬至是否新高取決于11月回調(diào)幅度。
中期景氣邏輯不變
我們觀察到1-7月母豬料銷量同比大幅下滑，同時今年8月之前輸精管銷量仍維持在去年下半年以來的低水平，甚至略低于去年下半年，意味著今年1-7月份母豬配種仍低于正常水平，仔豬出生數(shù)量基數(shù)仍較低，以上數(shù)據(jù)反映母豬存欄和配種情況或存在較大預(yù)期差。生豬供給缺乏彈性+進口補充有限，明年8月前豬價有望維持在上行通道。
【白羽肉雞】供需逐步扭轉(zhuǎn)，周期苗頭已現(xiàn)
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價9.26元/公斤，環(huán)比上漲0.98%，同比上漲26.68%；雞肉產(chǎn)品綜合售價11.36元/公斤，環(huán)比上漲2.34%；雞苗價格3.34元/羽，環(huán)比下降1.47%。
當前時點為何看好白羽雞？
市場認為白羽雞上游種雞存欄仍處于高位，周期反轉(zhuǎn)仍需較長時間。但我們認為白羽雞供需關(guān)系在逐步扭轉(zhuǎn)，雞肉產(chǎn)品有望從低迷行情中逐步抬頭，產(chǎn)業(yè)周期苗頭已現(xiàn)，如此判斷主要基于：
?、佼a(chǎn)能去化。白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)1年以上虧損，上游主動淘汰產(chǎn)能。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，全國在產(chǎn)+后備祖代種雞存欄169萬套，同比去年高點去化7.5%，考慮協(xié)會樣本點外的部分小型企業(yè)可能并未統(tǒng)計在內(nèi)，行業(yè)整體去化幅度可能更高。
②引種受阻。受美國禽流感蔓延和航班停運影響，今年5-7月無海外引種，8、9月恢復(fù)海外引種但量很少，截至9月祖代引種+更新約65萬套，全年預(yù)計少于100萬套，低于行業(yè)100-110萬套的均衡需求量。且因為引種混亂，今年國內(nèi)父母代種雞生產(chǎn)性能下降明顯，其產(chǎn)蛋率下降約10%、死淘率上升至2%（正常1.2%），經(jīng)其繁育的商品代雞養(yǎng)殖成活率也低于往年正常水平。
?、巯M回升。不同于黃羽雞以家庭消費為主，白羽雞主要消費場景如學(xué)校食堂、團餐、工廠、外部就餐容易受到新冠疫情沖擊，我們判斷伴隨疫情好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟活動恢復(fù)常態(tài)將帶動白羽雞肉消費回暖。
綜上，我們認為隨著上游種雞場淘汰產(chǎn)能、海外引種下降，供給減少將在明年顯現(xiàn)，疊加消費回升，雞肉產(chǎn)品有望從低迷行情中逐步抬頭，利潤將逐步在產(chǎn)業(yè)鏈間傳導(dǎo)，當前相關(guān)標的均處于底部區(qū)域，具備較高配置價值。
【動保】后周期景氣復(fù)蘇，板塊業(yè)績強勢回暖
板塊隨豬價起舞，把握β行情。自2022年6月起豬價快速攀升，養(yǎng)殖企業(yè)盈利修復(fù)。養(yǎng)戶免疫程序逐步恢復(fù)正常，對高端動保產(chǎn)品的需求提升。據(jù)國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫顯示，2022Q3疫苗批簽發(fā)數(shù)環(huán)比逐步好轉(zhuǎn)，其中豬偽狂犬疫苗批簽發(fā)數(shù)同比+88.5%，其他疫苗雖同比仍有所下滑，但環(huán)比均在恢復(fù)，預(yù)計動保企業(yè)Q3業(yè)績有望實現(xiàn)同比超20%的增長，環(huán)比強勢回暖，Q4業(yè)績或受益高豬價持續(xù)高增，當前時點重點把握下游養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn)帶來的β行情。
中期關(guān)注非瘟疫苗催化。目前國內(nèi)非瘟疫苗研發(fā)主要有3條路線：一是基因缺失苗，目前尚存安全性問題，研發(fā)進度基本處于擱置狀態(tài)；二是亞單位路線（蘭研所和普萊柯）；三是活載體路線（科前生物和軍事獸醫(yī)研究所）。亞單位和活載體兩
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