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事件描述：公司2022Q1-3總營收7.61億元，同增26.45%；歸母凈利潤1.89億元，同增33.29%；扣非后歸母凈利潤1.81億元，同增34.22%。其中，Q3季度公司營收為2.37億元，同增17.34%；歸母凈利潤0.58億元，同增23.16%；扣非后歸母凈利潤0.57億元，同增40.29%。
　　公司主要產品氯化亞砜價格回落，但整體毛利率仍保持穩(wěn)定。氯化亞砜核心原料為液氯和硫磺，兩種原料于2021年年底開始價格高漲、2022年年中下降。受成本端影響，公司的主要產品之一氯化亞砜2022上半年均價較高、三季度開始回落，Q3均價環(huán)比-31%、同比-16%，目前處于歷史價格較低分位，單季度營收略有下滑，預計四季度將有所改善。事實上，價格下降對毛利率影響有限，公司2022 H1和Q3整體毛利率分別為38.20%、38.59%，基本保持穩(wěn)定。
　　芳綸聚合單體受益于下游芳綸的高景氣度，長期來看供需緊平衡。公司的3.5萬噸/年芳綸聚合單體，是目前國內該產品產能最大的企業(yè)。由于其下游主要產品芳綸的景氣度提升，促使國內多家企業(yè)規(guī)劃建設芳綸新產能，將直接帶動芳綸聚合單體的需求增長?？紤]到目前芳綸聚合單體尚未有新增規(guī)劃產能、疊加其較高的生產技術壁壘，長期來看供需緊平衡。隨著公司上半年芳綸聚合單體新建產能的落地投產，我們推測該產品已經(jīng)超過氯化亞砜、成為公司目前營收最大的單品。
　　募投項目放量在即，新產品帶來的業(yè)績增長可期。受疫情影響，公司新建1000噸/年的PEKK項目延期投產，預計2022年四季度開始逐步放量。公司利用一步法合成PEKK，相對兩步法具備成本優(yōu)勢，可通過主動降低的方式打開受抑制的下游需求，拓寬市場。在PEKK本身良好生物相容性的基礎上，公司的規(guī)模化生產+定制化能力，可有效提高其附加值、強化產品競爭力，新產品放量帶來的業(yè)績增長未來可期。
　　投資建議：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入10.86、14.66、17.67億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.00、4.53、5.94億元，EPS分別為0.71、1.08、1.41元，對應當前PE估值分別為41.6、27.6、21.0，維持“增持”評級。
　　風險提示：原材料價格大幅上漲；PEKK、含氯化學品等新項目擴產不及預期；下游需求不及預期。