>> 光大證券-銀行業(yè)流動性周報：政策性銀行信貸大有可為-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：政策性銀行信貸大有可為
前三季度，政策性銀行在穩(wěn)定信貸總量、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)方面，發(fā)揮了重要作用。監(jiān)管通過一系列政策組合工具，促進了政策性銀行信貸投放“脈沖式”增長。進入四季度，政策性銀行在信貸投放方面，仍將大有可為。
一、四大工具引導(dǎo)政策性銀行加大信貸投放，基本已完成全年信貸目標(biāo)
一直以來，我國開發(fā)性、政策性銀行的經(jīng)營目標(biāo)，是在“保本微利”基礎(chǔ)上，重點支持商業(yè)性金融機構(gòu)不能或不愿涉足的領(lǐng)域，追求長期經(jīng)濟利益和社會效益的統(tǒng)一。2008年以來，政策性銀行共經(jīng)歷了四輪信貸擴張期，即2008年、2011年、2015年以及2020年，這些階段都處于經(jīng)濟下行壓力加大、信貸社融面臨收縮、財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大時期，需要開發(fā)性、政策性金融機構(gòu)發(fā)揮更大作用。以上4年政策性銀行分別新增人民幣貸款分別為0.92、1.38、2.1、1.96萬億，占全部貸款比重分別為18.8%、18.5%、17.9%以及10%，均處于階段性峰值水平。
今年以來，信貸供需矛盾突出，市場化需求低迷，開發(fā)性、政策性銀行再度被委以重任，引導(dǎo)其持續(xù)加大信貸投放。相關(guān)政策包括：
?、?nbsp;6月1日，國常會調(diào)增政策性銀行8000億信貸額度，增加金融支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2021年末國開行、農(nóng)發(fā)行和進出口銀行人民幣貸款余額分別較年初增加6500、5500、4500億元，合計1.65萬億。根據(jù)財新網(wǎng)報道，8000億新增額度在三家銀行分配分別為：4000億、3000億和1000億。
② 6月29日國常會提出，通過發(fā)行金融債等籌資3000億，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。8月27日，農(nóng)發(fā)行和國開行先后宣布完成全部900億和2100億資金投放。
?、?nbsp;8月24日，國常會指出，在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度。截至10月12日，媒體報道第二批已完成3743億基金投放。
?、?nbsp;8月末，央行指導(dǎo)國開行、農(nóng)發(fā)行在現(xiàn)有貸款額度中集中安排2000億保交樓專項借款。央行三季度貨幣政策例會也指出，“推動‘保交樓’專項借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度”。預(yù)估首批保交樓專項借款已全部撥付。
?、莞鶕?jù)人行公告，2022年9月，國開行、進出口行、農(nóng)發(fā)行凈新增抵押補充貸款（PSL）1082億元。
在以上政策安排的助力下，今年政策性銀行信貸投放節(jié)奏明顯加快。數(shù)據(jù)顯示：今年上半年，三家政策性銀行新增人民幣貸款合計1.51萬億，略低于2021年全年的1.65萬億；另據(jù)農(nóng)發(fā)行披露，前三個季度新增人民幣貸款9891億，較2021年全年多增超過4000億?；诖?，我們預(yù)計前三個季度政策性銀行新增人民幣貸款達到2.3萬億以上，同比多增7000~8000億，基本已提前一個季度投放完畢多增的信貸額度。
四季度，考慮到去年政策性銀行信貸基數(shù)相對較低，今年在一攬子組合工具支持下，料政策性銀行四季度信貸投放仍將維持較高強度，全年新增人民幣貸款將明顯突破2.5萬億，這可能會形成對4Q金融機構(gòu)中長期貸款增長的顯著拉動。占對公中長期貸款比重約25%左右，較2021年提升10個百分點。
二、四季度信貸具有可持續(xù)性，社融增速或走高并穩(wěn)定
經(jīng)歷9月份的信貸“脈沖”后，市場對四季度信貸是否具有可持續(xù)性比較關(guān)注。我們認為，當(dāng)前信貸政策的發(fā)力點主要在于基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)：
1、基建領(lǐng)域信貸發(fā)力已基本形成共識，主要依靠6000億+開發(fā)性金融工具形成的配套融資。開發(fā)性金融工具作為項目資本金的比重不超過50%，若按照專項債發(fā)行作為項目資本金的比例約10%-20%的要求，開發(fā)性金融工具理論上能夠撬動10倍杠桿，即6萬億信貸。不過，考慮到季節(jié)性因素，項目開工建設(shè)力度會有所滯后，而信貸資需根據(jù)項目進度進行投放，假定今年四季度能夠落地20-30%左右，即形成1.5萬億基建領(lǐng)域中長期貸款的增量貢獻，這部分主要由政策性銀行和大型銀行提供配套融資。
2、制造業(yè)貸款維持較高景氣度，預(yù)計四季度新增1萬億以上。今年以來，制造業(yè)貸款余額增速基本維持在20%以上，在所有對公領(lǐng)域里處于領(lǐng)先地位，且明顯高于各項貸款11%左右的增速。9月末，監(jiān)管要求21家全國性銀行2022年制造業(yè)中長期貸款增速原則上不低于30%，在1-7月份新增1.7萬億基礎(chǔ)上，8-12月新增1-1.5萬億制造業(yè)中長期貸款。根據(jù)目前項目報送力度和投放節(jié)奏，我們預(yù)估：全年度制造業(yè)貸款新增規(guī)模將達到5萬億以上，余額增速進一步提升至22%，同比多增超過2萬億。其中，制造業(yè)中長期貸款有望新增達到3.2萬億，增速或達到35%左右，增量占超過60%。四季度單季，制造業(yè)貸款新增1萬億以上，同比多增超過6000億。
3、房地產(chǎn)信貸將明顯改善。對于房地產(chǎn)政策，在2000億保交房專項借款加速落地的基礎(chǔ)上，監(jiān)管要求國有大行四季度每家新增涉房類融資維持在1000億以上，并在9月末先后放寬部分城市首套房利率下限、下調(diào)住房公積金貸款利率，以及換購住房的居民已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠等。從投放進度看，2000億專項借款預(yù)計在10月份全部落
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