>> 東吳證券-策略周評：市場可能形成中期重要底部-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
902KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳李,姚佩,邢妍姝 |
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四季度時間線：11月外交、12月經濟。
10月大會：中央領導集體確立。10/22中共二十大閉幕，23日二十屆一中全會選舉了中央政治局委員、中央政治局常委、中央委員會總書記。根據歷史經驗，會后一周，即10/24-28可能召開的會議包括：新一屆中央政治局召開第一次會議，并于同日進行集體學習；可能發(fā)布的文件包括：二十大報告全文、二十大報告誕生記等。
11月外交：G20峰會、德總理訪華、美中期選舉，地緣政治跟蹤。11月政治事件主要圍繞外交和地緣政治展開，目前已經得到官方確認的外交事件包括德國總理訪華、G20峰會召開，俄烏沖突、中歐關系值得關注。此外11/3美聯儲議息會議召開，大概率加息75BP；11/8美國中期選舉將正式投票，據FiveThirtyEight公布的中期選舉模型預測，共和黨拿下眾議院的概率高達78%，民主黨大概率失去對兩院絕對控制，美國國內各類政策實施難度增大。
12月經濟：政治局會議、中央經濟工作會議，穩(wěn)增長望發(fā)力。12月國內會議著眼點轉向明年經濟工作部署，具體時間窗口包括第一周左右政治局會議初步研究明年經濟政策，第三周左右中央經濟工作會議對明年經濟做系統性部署。除此以外，11-12月可能不定期召開的會議包括中央深改委會議（經濟、產業(yè)政策出臺前的預熱信號）、中央財經委會議（經濟領域細分重點）、以及第六次全國金融工作會議（定調未來5年金融工作重心）。
戰(zhàn)術樂觀，穩(wěn)增長政策有望發(fā)力。①市場可能形成未來2-3年中期重要底部。從02、12年經驗來看，要會前后的底部構成往后2-3年市場支撐，詳見報告《要會日歷效應》（2022/9/26）、《戰(zhàn)術樂觀，大盤價值占優(yōu)》（2022/10/9）。當下寬基比今年4月底還低的估值，已經隱含極度悲觀經濟預期。截至10/21，上證50PE 8.9倍，處近五年5%分位（4月底9.5倍），滬深300PE 11倍，7%分位（4月底11.2倍）。②2035年遠景目標要求下，23年增長目標可能不會低，穩(wěn)增長望發(fā)力。對明年增長及外圍局勢的擔憂是多數共識，極低估值無需贅言，市場在底部區(qū)域對利空鈍化、對利多相對敏感，我們認為2035遠景目標下，明年增長目標可能不會低，穩(wěn)增長政策發(fā)力將帶來上行風險。
布局明年國家安全制造業(yè)、年內金融地產拔估值。①國家安全被提升到突出位置，本次大會對國家安全相關內容著墨明顯增多，國家安全覆蓋領域從此前的軍事拓展到人民、政治、經濟、軍事科技文化社會等方方面面。國家安全視角下，重點關注軍工、半導體、農業(yè)、機械裝備。1）軍工是軍事安全底線思維之下的必然要求；2）農業(yè)糧食安全尤其得到強調，安全視角下重點關注種業(yè)、農田水利、農機裝備、農藥化肥；3）半導體和機械裝備涉及重要產業(yè)鏈供應鏈安全，其中半導體屬于重要領域卡脖子技術，機械裝備涉及重大技術裝備攻關，具體包括工業(yè)母機、新能源汽車、海工能源農機軌交裝備等。②短期金融地產估值修復空間較大。以金融地產為代表的大盤價值估值極低，背后是對經濟增長的極度悲觀預期。隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，悲觀預期有望得到修復。我們看好穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，地產寬松趨勢延續(xù)，全國層面地產銷售端政策放松，尤其北上廣深等一線城市明顯放寬，可能促發(fā)新一輪地產行情。類比2014年930央行放松首套房認購標準，地產10月率先上漲，銀行、券商11-12月跟進。
風險提示：全球疫情蔓延風險、疫苗有效性；宏觀經濟增長不及預期；歷史經驗不代表未來
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