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公司發(fā)布三季報(bào)。受制于市場交投情況影響，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收22.76億元，同比+4.15%，增速下滑;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.82億元，同比-10.92%；公司凈利潤率38.78%，同比下降了6.56pct，主要系研發(fā)費(fèi)用和稅金的大幅增加；2022年前三季度加權(quán)平均ROE13.99%，同比-4.76pct。
　　受市場交投及新發(fā)基金低迷影響，公司營收增速下滑。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，中證500于2022Q3下跌11.47%，2022年前三季度下跌22.36%；2022前三季度全行業(yè)AB股成交額173.75萬億元，同比-8.73%，影響公司收入增長。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2022年前三季度新發(fā)基金11167.05億份，同比-52.44%，影響同花順基金代銷業(yè)務(wù)前端流量收入。
　　研發(fā)投入穩(wěn)健增加，深筑技術(shù)護(hù)城河。2022年前三季度，公司研發(fā)投入金額7.88億元，同比+40.45%，占營業(yè)收入的34.61%，是導(dǎo)致凈利潤下滑的最主要原因，但是技術(shù)研發(fā)能推動(dòng)公司產(chǎn)品及服務(wù)精準(zhǔn)推送，進(jìn)一步擴(kuò)大技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
　　合同負(fù)債環(huán)比增長。截至三季度末，公司合同負(fù)債達(dá)11.50億元，環(huán)比+2.64%。公司預(yù)收主要來源于年費(fèi)結(jié)算模式的增值電信服務(wù)，再以權(quán)責(zé)發(fā)生按月確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)合同負(fù)債環(huán)比增長未來釋放一定利潤空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議。短期市場波動(dòng)較大，行業(yè)新發(fā)基金數(shù)據(jù)暫時(shí)低落，長期仍然看好厚雪長坡的財(cái)富管理賽道。我們認(rèn)為同花順基金代銷業(yè)務(wù)仍有潛力空間。由于公司貝塔屬性明顯，考慮當(dāng)前市場環(huán)境，預(yù)測2022-2024年歸母凈利潤至19.06、22.21、25.78億元。公司2021年至今，除去極值，歷史估值區(qū)間為25-60XPE，給予2022年40XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為141.60元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策趨嚴(yán)；證券交易市場萎靡；經(jīng)濟(jì)下行；政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期等。