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Q3原材料價(jià)格順利傳導(dǎo)，業(yè)績(jī)環(huán)比高增。公司披露三季報(bào)，Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2103.40億元，同比+186.72%；歸母凈利175.92億元，同比+126.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)160.38億元，同比+142.87%。其中Q3營(yíng)收973.69億元，環(huán)比+51.45%；歸母凈利94.24億元，環(huán)比+41.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)89.87億元，環(huán)比+47.95%。Q3毛利率19.27%，環(huán)比-2.58pct，主要系Q2存在追溯調(diào)整，此外預(yù)計(jì)高毛利的其他業(yè)務(wù)收入下滑拉低整體盈利。刨除調(diào)整影響，公司盈利環(huán)比增速仍有彈性。
　　電池出貨量創(chuàng)新高，盈利能力逐步修復(fù)。經(jīng)測(cè)算，Q3整體電池出貨量約90GWh（動(dòng)力75GWh+儲(chǔ)能15GWh），環(huán)比+45.16%；2022年全年預(yù)計(jì)電池出貨量約340GWh(動(dòng)力280GWh+儲(chǔ)能60GWh)，同比+132.4%。Q3電池單Wh盈利約0.09元，環(huán)比+19.8%。其中動(dòng)力電池毛利率預(yù)計(jì)為15%~17%，碳酸鋰價(jià)格仍維持高位；儲(chǔ)能電池毛利率預(yù)計(jì)恢復(fù)至10%~15%，主要系三季度提價(jià)執(zhí)行帶來(lái)盈利修復(fù)。9月以來(lái)公司已與FlexGen、中國(guó)移動(dòng)、陽(yáng)光電源、協(xié)鑫集團(tuán)簽署合作協(xié)議，預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能電池出貨有望突破100GWh。
　　歐洲訂單顯著放量，美國(guó)市場(chǎng)著力滲透，全球份額持續(xù)提升。2022年公司歐洲訂單（PSA、寶馬、大眾等）進(jìn)入批量交付拐點(diǎn)。公司深化海外客戶合作，上半年與福特建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，涵蓋中美歐動(dòng)力電池供應(yīng)，擬在匈牙利投資建設(shè)電池工廠，進(jìn)一步完善全球戰(zhàn)略布局。據(jù)6月28日《新能源汽車系列之十一：動(dòng)力電池迎來(lái)第二輪全球格局重組》，我們測(cè)算25年前公司全球市占率有望單邊上升至38%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年EPS 11.83、17.46、24.18元，綜合考慮公司增長(zhǎng)空間、市場(chǎng)地位和可比公司估值水平，給予23年35倍估值，給予合理價(jià)值611.12元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)度較慢；銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)不及預(yù)期