>> 平安證券-寧德時代(300750)業(yè)績成倍增長，龍頭地位堅實-221022
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收2103.34億元，同比增長186.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤175.92億元，同比增長126.96%。其中2022年Q3單季度實現(xiàn)營收973.69億元，同比增長232.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤94.24億元，同比增長188.42%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤89.87億元，同比增長234.7%。
平安觀點：
第三季度營收創(chuàng)新高，期間費用率持續(xù)下降。從2022年Q3單季度來看，公司營收973.69億元（同比+232.47%，環(huán)比+51.45%），歸母凈利潤94.24億元（同比+188.42%，環(huán)比+41.17%）；歸母凈利率9.68%（同比-1.48pcts，環(huán)比-0.7pcts），經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額72.86億元（同比+147.46%，環(huán)比-37.23%）；期間費用率9.04%（同比-3.22pcts，環(huán)比-0.67pcts）。
公司全球動力電池裝機市占率持續(xù)攀升。據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)SNE數(shù)據(jù)，2022年1-8月，全球電動汽車電池裝車總計287.6GWh，同比增長78.7%。公司1-8月全球累計裝機102.2GWh，已超其2021年全年裝機量（96.7GWh），全球市占率達到35.5%，較2021年提升3.7pcts。從國內(nèi)來看，寧德時代已占據(jù)動力電池領(lǐng)域“半壁江山”。據(jù)中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年1-9月，國內(nèi)動力電池累計裝機量193.7GWh，同比增長110.5%。其中，寧德時代以92.02GWh的裝機量排名第一，市場份額達到47.51%。
電池產(chǎn)能再擴約180GWh，進一步強化龍頭地位。從公司2022半年報得到公司上半年公司產(chǎn)能154.3GWh，對應年化產(chǎn)能接近310GWh，此外約100GWh在建。同時，本期報告期內(nèi)公司在匈牙利德布勒森、山東濟寧、河南洛陽分別投建新能源電池生產(chǎn)基地，總投資分別不超過73.4億歐元、140億元人民幣、140億元人民幣，對應電池產(chǎn)能將分別增加約100、40、40GWh。電池產(chǎn)能預計由年底的400GWh再增加180GWh，增長45%左右。
投資建議：全球汽車電動化和儲能浪潮正愈演愈烈，在需求端持續(xù)超預期增長的拉動下，頭部電池企業(yè)正開始新一輪更大規(guī)模的擴產(chǎn)。隨著公司新產(chǎn)能的加速投建，規(guī)模效應和高技術(shù)壁壘雙重因素疊加，公司的成長性將愈發(fā)凸顯。我們預測公司22-24年歸母凈利潤分別為292.6、473.0、600.8億元（前值為252.4、352.3、467.9，調(diào)整原因為公司近期新建多個生產(chǎn)基地所致），對應10月21日收盤價PE分別為34.4、21.3、16.8倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）疫情導致產(chǎn)業(yè)鏈需求不及預期風險：若未來國內(nèi)疫情防控態(tài)勢惡化，將影響新能源汽車產(chǎn)銷量，進而對鋰電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2）技術(shù)路線變化風險：若出現(xiàn)可產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；男录夹g(shù)路線及產(chǎn)品，公司的市場競爭力將會受到影響。3）原材料價格波動風險：動力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品等價格影響較大，若原材料價格大幅上漲，對公司的成本將形成較大壓力。
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