>> 華泰證券-寧德時代(300750)業(yè)績環(huán)比高增，盈利能力持續(xù)改善-221022
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
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Q3業(yè)績環(huán)比高增，龍頭議價能力突顯
公司22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤94.24億元，同/環(huán)增188.4%/41.2%，動力、儲能產(chǎn)品盈利能力逐步恢復(fù)?？紤]公司在價格聯(lián)動機制下，盈利能力快速恢復(fù)，我們略上調(diào)公司22-24年歸母凈利潤至287/453/605億元（前值275/430/549億元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE21.83倍，考慮公司動力電池及儲能業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固，給予公司23年目標(biāo)PE33倍，目標(biāo)價612.15元（前值為705.11元），維持“買入”評級。
價格聯(lián)動機制下，盈利能力逐步恢復(fù)
公司22Q1-3實現(xiàn)歸母凈利潤175.92億元，同比+127.0%；扣非歸母凈利潤160.38億元，同比+142.9%。其中，22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤94.24億元，同/環(huán)增188.4%/41.2%；扣非歸母凈利潤89.87億元，同/環(huán)增234.7%/48.0%。22Q3毛/凈利率19.27%/10.23%，環(huán)比-2.58/-1.74pct，環(huán)比有所下降，主要系Q2存在追溯調(diào)整影響，刨除該影響，Q3動力/儲能產(chǎn)品的盈利能力環(huán)比均有所提升。公司儲能電池在手訂單較多，Q3調(diào)價影響逐步開始顯現(xiàn)，我們預(yù)計Q3毛利率恢復(fù)至10%以上，Q4有望繼續(xù)環(huán)增。
市占率不斷提升，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴張
截至22H1，公司電池系統(tǒng)產(chǎn)能154.25GWh，在建產(chǎn)能100.46 GWh。我們預(yù)計22Q3出貨72-75GWh。根據(jù)SNE，公司動力電池裝機量連續(xù)5年位列第一，22年1-8月全球市占率35.5%，同比+5.9pct；8月全球占比39.3%，創(chuàng)單月歷史新高。公司持續(xù)深化與海外客戶的合作，與福特汽車建立了全球戰(zhàn)略合作關(guān)系；與寶馬集團達成長期協(xié)議，從25年開始為寶馬集團“新世代”車型的純電車型供應(yīng)圓柱電池；公司加強歐洲基地布局，8月12日公布擬在匈牙利投建100GWh動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)線。儲能方面，公司與FlexGen達成合作協(xié)議，將在未來三年內(nèi)為其供應(yīng)10GWh儲能產(chǎn)品。
技術(shù)水平全球領(lǐng)先，上游布局保障原料供應(yīng)
公司22Q3研發(fā)費用48.1億元（環(huán)比+50.3%），擁有全球唯二“燈塔工廠”，制造能力為全球行業(yè)標(biāo)桿。公司發(fā)布第三代CTP麒麟電池，體積利用率突破72%，能量密度可達255Wh/kg，可支持實現(xiàn)1000公里續(xù)航。上游布局方面，截至22H1公司擁有正極及相關(guān)材料產(chǎn)能22.92萬噸，在建產(chǎn)能17.83萬噸。公司開拓電池回收業(yè)務(wù)并進一步完善資源供給端布局，海外投資建設(shè)印度尼西亞動力電池產(chǎn)業(yè)鏈項目，布局鎳礦開采及冶煉、電池材料與電池回收的全產(chǎn)業(yè)鏈項目，國內(nèi)加速建設(shè)與開發(fā)江西宜春含鋰瓷土礦、貴州及宜昌磷資源產(chǎn)業(yè)鏈項目，保障自身原材料供應(yīng)。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，競爭加劇，新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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