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事件：2022年10月10日，公司發(fā)布2022年Q1 -Q3業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)165~180億元，同比+112.87%~+132.22%。其中Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)88~98億元，同比+169.33%~+199.94%，環(huán)比+31.84%~+46.82%。
　　Q3利潤(rùn)進(jìn)一步改善，原材料價(jià)格下降疊加順價(jià)落地。我們預(yù)計(jì)盈利改善一部分來(lái)自于動(dòng)力電池與儲(chǔ)能順價(jià)的進(jìn)一步落地：（1）Q2開始原材料價(jià)格開始下滑，Q3原材料價(jià)格進(jìn)一步下降，同時(shí)公司向上游議價(jià)加工費(fèi)，整體成本下降明顯。（2）動(dòng)力電池售價(jià)端公司一季度和客戶談判落地，二季度大部分順價(jià)完成，剩余部分客戶漲價(jià)將在Q3執(zhí)行，帶動(dòng)Q3毛利率進(jìn)一步回升。儲(chǔ)能售價(jià)端部分漲價(jià)Q3落地執(zhí)行，帶來(lái)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)利潤(rùn)的上升。
　　Q3出貨量持續(xù)上升，儲(chǔ)能順價(jià)落地。22Q3我們預(yù)測(cè)公司動(dòng)力與儲(chǔ)能出貨量72GWh?？紤]到疫情影響4月銷量，保守計(jì)算全年有望達(dá)到動(dòng)力220GWh，儲(chǔ)能50GWh。Q3公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)順價(jià)逐漸落地，為公司帶來(lái)利潤(rùn)增幅。截至22Q2公司存貨755.05億，相比22Q1公司存貨615.78億增長(zhǎng)139.27億，主要由于客戶發(fā)貨和確認(rèn)的時(shí)間差。隨著疫情擾動(dòng)逐步緩解，新能源車銷量步入旺季，公司后續(xù)銷量有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。
　　公司市占率不斷提升，Q3利潤(rùn)率持續(xù)好轉(zhuǎn)。據(jù)動(dòng)力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)和SNE數(shù)據(jù)，2022年1-8月寧德國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量76.90GWh，國(guó)內(nèi)市占率47.45%，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量102.2GWh，全球市占率35.5%。Q3原材料價(jià)格相比Q2處于下行區(qū)間，帶動(dòng)電池廠成本端壓力有所緩解，同時(shí)公司Q3順價(jià)進(jìn)一步落地，促使利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)。目前整車廠也面臨著盈利承壓，電池行業(yè)長(zhǎng)期來(lái)講是技術(shù)驅(qū)動(dòng)降本的行業(yè)，后續(xù)鈉離子電池，磷酸錳鐵鋰電池等新技術(shù)帶來(lái)成本的降低勢(shì)在必行。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：新能源車及儲(chǔ)能等領(lǐng)域鋰電需求旺盛，寧德產(chǎn)能規(guī)劃積極，電動(dòng)汽車+儲(chǔ)能+其他市場(chǎng)電池滲透空間大，公司優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管控能力將保持成本優(yōu)勢(shì)，公司Q3順價(jià)進(jìn)一步落地，公司產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)較強(qiáng)，疊加新技術(shù)應(yīng)用，后續(xù)盈利有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，我們維持預(yù)測(cè)公司2022-24年凈利潤(rùn)280/447/570億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為34/21/17X。公司作為全球動(dòng)力電池龍頭，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量可期，未來(lái)增長(zhǎng)確定性高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳酸鋰漲價(jià)超預(yù)期；裝機(jī)量不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)路線變更風(fēng)險(xiǎn)。