>> 中信證券-杭叉集團(603298)2022年三季報點評：三季報業(yè)績超預期，叉車鋰電化助力公司加速成長-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布三季報，2022年前三季度公司收入113.6億/YoY+3.3%，歸母凈利潤7.5億/YoY+1.1%，扣非凈利潤7.3億/YoY+2.1%。三季度單季收入38.4億/YoY+5.6%，歸母凈利潤2.9億/YoY+24.1%，扣非凈利潤2.95億/YoY+30.0%。在3Q22行業(yè)銷量仍負增長的情況下，公司收入端已經(jīng)率先轉(zhuǎn)正，高價值量的鋰電平衡重叉車占比提升，有效帶動公司收入增長?？紤]3Q22公司業(yè)績超預期以及10月份行業(yè)恢復超預期，我們上調(diào)2022/23/24年歸母凈利潤預測至10.1/13.0/15.3億元（原預測9.2/11.5/14.3億元）。根據(jù)可比公司安徽合力(Wind一致預期2022年P(guān)E14X)、浙江鼎力(Wind一致預期2022年P(guān)E19X)、諾力股份(Wind一致預期2022年P(guān)E13X)的估值水平，我們給予公司2022年歸母凈利潤15倍PE的估值水平，上調(diào)目標價至18元，維持公司“買入”評級。
▍2022年三季報業(yè)績超預期。公司發(fā)布三季報，2022年前三季度公司收入113.6億/YoY+3.3%，歸母凈利潤7.5億/YoY+1.1%，扣非凈利潤7.3億/YoY+2.1%。三季度單季收入38.4億/YoY+5.6%，歸母凈利潤2.9億/YoY+24.1%，扣非凈利潤2.95億/YoY+30.0%。3Q22公司歸母凈利潤創(chuàng)同期歷史新高，主要原因系原材料鋼材的價格下降。
▍2022年前三季度公司四費費率8.6%，同比下降2.6個百分點。2022年前三季度公司四費費率8.6%/YoY-2.6pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為2.8%/-2.3pcts、2.1%/-0.1pct、4.1%/+0.1pct、-0.4%/-0.3pct。銷售費率和管理費率下降主要來自公司自身經(jīng)銷模式以及收入規(guī)模擴大帶來的規(guī)模效應。
▍公司積極拓展北美市場，叉車鋰電化帶動中國企業(yè)全球競爭力提升。報告期內(nèi)公告積極拓展北美市場，逐步強化“杭叉總部-海外分子公司-代理商”三層級服務網(wǎng)絡的構(gòu)建，確保北美客戶可以得到快速且專業(yè)的服務。同時，現(xiàn)階段國內(nèi)平衡重叉車正快速電動化，隨著鋰電池技術(shù)的不斷成熟，鋰電池逐漸取代鉛酸電池成為電動叉車的主流技術(shù)路線。過去高價值量的平衡重叉車領(lǐng)域，受限于內(nèi)燃叉車發(fā)動機和變速箱的技術(shù)，我國企業(yè)與海外巨頭豐田、凱傲相比存在技術(shù)劣勢。但2021年以來隨著平衡重叉車鋰電化以及油價上漲帶來的經(jīng)濟性提升，利用國內(nèi)成熟的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)，我國叉車企業(yè)在鋰電平衡重叉車領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，彎道超車海外巨頭。高價值量的鋰電平衡重叉車是中國企業(yè)又一新的優(yōu)勢領(lǐng)域。
▍風險因素：1.行業(yè)需求復蘇不及預期，銷量低于預期；2.鋼材成本大幅上漲、鋰電池成本大幅上漲影響毛利率；3.疫情影響公司供應鏈；4.國內(nèi)行業(yè)競爭加劇影響公司盈利能力；5.俄烏沖突進一步升級、國際貿(mào)易政策變化影響公司海外銷售；6.匯率波動/海運費用上漲影響公司海外業(yè)務盈利能力。
▍投資建議：公司是國內(nèi)最大的叉車研發(fā)制造集團之一，當前時點充分受益平衡重叉車電動化浪潮，有望進入新的成長階段。考慮3Q22公司業(yè)績超預期以及10月份行業(yè)景氣恢復超預期，我們上調(diào)2022/23/24年歸母凈利潤預測至10.1/13.0/15.3億元（原預測9.2/11.5/14.3億元）。根據(jù)可比公司安徽合力(Wind一致預期2022年P(guān)E14X)、浙江鼎力(Wind一致預期2022年P(guān)E19X)、諾力股份(Wind一致預期2022年P(guān)E13X)的估值水平，我們給予公司2022年歸母凈利潤15倍PE的估值水平，上調(diào)目標價至18元，維持公司“買入”評級。
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