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事件：
　　公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，公司年初至報(bào)告期末營業(yè)收入13.44億元，同比增長24.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.04億元，同比增長55.08%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.98億元，同比增長56.07%；基本每股收益0.3351元。
　　分析點(diǎn)評(píng)
　　利潤增長亮眼，核心產(chǎn)品增長動(dòng)能足
　　單季度來看，公司2022Q3收入為4.49億元，同比+18.03%；歸母凈利潤為0.69億元，同比+53.64%；扣非歸母凈利潤為0.67億元，同比+51.04%。
　　高增長主要來自于公司繼續(xù)堅(jiān)持“一體兩翼”的戰(zhàn)略目標(biāo)和“穩(wěn)自強(qiáng)、強(qiáng)招商”的營銷策略，其中核心產(chǎn)品烏靈系列較去年同期增長25.95%（其中靈澤片增長為77.49%）。
　　維持較高毛利，費(fèi)用率控制效果明顯
　　前三季度公司整體毛利率為71.34%，同比-0.08個(gè)百分點(diǎn)，整體維持高毛利水平。期間費(fèi)用率56.00%，同比-1.98個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率46.50%，同比-2.39個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率9.13%，同比+0.70個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.37%，同比-0.30個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.94億元，同比+4.27%。
　　公司前三季度研發(fā)費(fèi)用為5,050.29萬元，較上年同期數(shù)增加了1,863.83萬元，同比增長了58.49%，凸顯公司對(duì)研發(fā)投入的重視。
　　核心產(chǎn)品烏靈膠囊市占率穩(wěn)步提升，臨床研究為導(dǎo)向下仍有大空間
　　烏靈膠囊上市二十多年來，在臨床上廣泛應(yīng)用于精神科、神經(jīng)內(nèi)科、中醫(yī)科、耳鼻喉科、皮膚科、消化科、心內(nèi)科、腫瘤科、內(nèi)分泌科等科室。公司行業(yè)地位顯著，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年公司主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈膠囊作為神經(jīng)系統(tǒng)疾病用藥在各級(jí)市場(chǎng)市占率都有顯著提升。
　　城市公立醫(yī)院：排名第一（2020年為第二），市占率提升至11.88%（2020年為9.80%）；
　　縣級(jí)公立醫(yī)院：排名第一（2020年為第三），市占率提升至8.27%（2020年為6.74%）；
　　城市社區(qū)衛(wèi)生中心（站）：排名第四（2020年為第四），市占率提升至6.41%（2020年為6.71%）；
　　鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院市場(chǎng)份額：排名第八（2020年為第八），市占率提升至3.98%（2020年為3.50%）；
　　公司致力于研究核心產(chǎn)品臨床研究，為推廣打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。2022年4月20日發(fā)表在《醫(yī)藥導(dǎo)報(bào)》的《3004例烏靈膠囊上市后安全性醫(yī)院集中監(jiān)測(cè)研究》，12家臨床研究中心共納入3004例患者，觀察烏靈膠囊的安全性。研究證實(shí)烏靈膠囊的不良反應(yīng)發(fā)生率低，偶見口干等癥狀，臨床應(yīng)用安全性高。并且報(bào)告期內(nèi)，烏靈膠囊新增列入《糖尿病合并男性性功能障礙多學(xué)科中國專家共識(shí)》、《中國心身相關(guān)障礙規(guī)范化診療指南》、《中成藥治療慢性病前列腺炎臨床應(yīng)用指南（2021年）》、《中國帕金森病睡眠障礙管理專家共識(shí)》等臨床指南、專家共識(shí)的推薦。
　　投資建議
　　我們維持此前預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)，公司2022~2024年收入分別19.1/24.9/32.6億元，分別同比增長31.2%/30.1%/30.8%，歸母凈利潤分別為2.6/3.4/4.4億元，分別同比增長43.6%/31.2%/31.3%，對(duì)應(yīng)估值為25X/19X/14X。我們看好公司未來長期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　營銷拓展不及預(yù)期；大品種依賴風(fēng)險(xiǎn)；集采影響超出預(yù)期等。