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主要觀點(diǎn)：
　　事件描述
　　10月24日晚，硅寶科技發(fā)布第三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.19億元，同比增長(zhǎng)20.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)2.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比增長(zhǎng)3.27%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42元/股。
　　受原材料價(jià)格回落影響，公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所改善
　　三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，隨著原材料價(jià)格回落，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.19億元，同比增長(zhǎng)20.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)2.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.27%。單季度來看，2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.38億元，同比減少5.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比減少7.71%，環(huán)比增長(zhǎng)4.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比減少2.94%，環(huán)比增長(zhǎng)7.23%。Q3業(yè)績(jī)受107膠等原材料回落影響，環(huán)比有所改善。公司是國(guó)內(nèi)有機(jī)硅密封膠行業(yè)頭部企業(yè)，擁有24年的有機(jī)硅密封膠研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)有有機(jī)硅密封材料產(chǎn)能約13萬噸/年，目前“10萬噸/年高端密封膠智能制造項(xiàng)目”也正在穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2022年年底將形成18萬噸/年高端有機(jī)硅產(chǎn)能，疊加107膠等價(jià)格逐步回落，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
　　建筑膠市占率不斷提升，工業(yè)膠快速擴(kuò)容
　　建筑膠市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司近年來銷量提升，市占率不斷增長(zhǎng)。存量市場(chǎng)方面，受益于城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)和“城市更新計(jì)劃”推動(dòng)建筑用膠產(chǎn)品在幕墻、中空玻璃等領(lǐng)域的更新迭代；增量市場(chǎng)方面，有機(jī)硅密封膠性能優(yōu)異，逐漸替代傳統(tǒng)用膠，裝配式建筑需求高增帶動(dòng)建筑用膠需求同步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年裝配式建筑用膠將超120萬噸，市場(chǎng)規(guī)模超242億元，公司擁有多個(gè)知名品牌，同時(shí)與下游各領(lǐng)域龍頭企業(yè)均有穩(wěn)定合作，“品牌+頭部對(duì)頭部”效應(yīng)保障公司建筑用膠業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　工業(yè)用膠蓬勃發(fā)展，“雙碳”背景下新能源領(lǐng)域用膠需求爆發(fā)。在“雙碳”背景下，光伏太陽(yáng)能、新能源汽車等領(lǐng)域高速發(fā)展，帶動(dòng)工業(yè)用膠需求爆發(fā)，公司2020年收購(gòu)?fù)乩萍迹岣咦陨碓诠I(yè)用膠領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，同時(shí)成功進(jìn)入世界500強(qiáng)中興通訊等知名客戶的供應(yīng)鏈體系。此外公司還積極拓展硅烷偶聯(lián)劑業(yè)務(wù)，提高高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量。隨著新能源領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)飛速發(fā)展，公司積極拓展下游各領(lǐng)域龍頭業(yè)務(wù)，有望持續(xù)受益。
　　加速布局硅基負(fù)極材料，有望打開第二成長(zhǎng)曲線級(jí)
　　硅基負(fù)極是下一代最具潛力的鋰離子電池負(fù)極材料，公司持續(xù)加碼布局，有望集中收益。硅基負(fù)極容量天花板超過石墨負(fù)極10倍，性能優(yōu)異，是下一代最具潛力的鋰離子電池負(fù)極材料，目前新能源電池需求高速增長(zhǎng)。公司2016年起就開始進(jìn)行硅基負(fù)極相關(guān)材料的研發(fā)，并于2019年建成50噸中試產(chǎn)線，2021年設(shè)立全資子公司硅寶新能源建設(shè)5萬噸/年鋰電池用硅基負(fù)極材料及專用粘合劑項(xiàng)目。公司積極布局新能源、鋰電池材料行業(yè)，大力發(fā)展硅基負(fù)極材料，未來有望打開第二成長(zhǎng)曲線，逐步形成“雙主業(yè)”發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.13、4.76、6.87億元，同比增速為17.0%、52.0%和44.4%。對(duì)應(yīng)PE分別為20、13、9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　（2）原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲；
　　（3）工業(yè)膠領(lǐng)域滲透不及預(yù)期；
　?。?）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。