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投資要點(diǎn)
　　2022前三季度公司營收同比-8.29%，歸母凈利潤同比-25.07%，疫情緩解、新產(chǎn)能落地，Q4迎來化妝品旺季業(yè)績可期，維持“增持”評級。
　　公司主要工廠產(chǎn)能恢復(fù)，Q3業(yè)績環(huán)比上漲
　　1）2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收7.63億元（同比-8.29%），凈利潤4,830萬元（同比-25.07%）。2）單三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.04億元（同比-4.58%），歸母凈利潤2,177萬元（同比-20.16%），扣非凈利潤2,136萬元（同比-18.72%）。公司Q3主要工廠恢復(fù)產(chǎn)能帶動營收增長，相較Q2環(huán)比+46.10%（去年同期+20.91%）。預(yù)計(jì)Q4雙十一推動化妝品旺季到來，環(huán)比業(yè)績提升確定性大。
　　疫情影響減弱，湖州工廠轉(zhuǎn)固折舊增加，研發(fā)力度保持不變
　　2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率0.66%，同比增加0.18pcts，管理費(fèi)用率12.74%，同比增加2.60pcts，研發(fā)費(fèi)用率2.10%，同比提升0.14pcts，盡管受到疫情的不利影響，公司仍在不斷加強(qiáng)自己的研發(fā)能力。公司22年前三季度毛利率23.11%（同比-0.11pct），凈利率6.33%（同比-1.42pct），主要源于新廠落地增加了部分固定資產(chǎn)折舊及其他固定支出，導(dǎo)致凈利率下降。
　　湖州嘉亨產(chǎn)能迎來爬坡，研發(fā)實(shí)力不斷增強(qiáng)
　　1）湖州嘉亨子公司增資1.6億元，增強(qiáng)綜合實(shí)力，加速產(chǎn)能落地。湖州嘉亨一期于22年6月投入使用，提升公司的智能化生產(chǎn)和數(shù)字化管理水平，將有效緩解公司產(chǎn)能問題。二期項(xiàng)目亦開始動工建設(shè)，將有利于提高公司一體化服務(wù)的綜合能力，未來公司業(yè)務(wù)訂單增長趨勢較為確定。2）公司持續(xù)技術(shù)研發(fā)投入，截至2022年7月新增9項(xiàng)專利。公司以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，在頭皮護(hù)理、皮膚屏障修復(fù)、防曬、美白等強(qiáng)功效產(chǎn)品配方方面，持續(xù)技術(shù)研發(fā)投入。在塑料包裝領(lǐng)域，持續(xù)推進(jìn)塑料產(chǎn)品輕量化及環(huán)保材料應(yīng)用研究，提升對客戶創(chuàng)新創(chuàng)意設(shè)計(jì)需求服務(wù)能力，提高設(shè)計(jì)和模具開發(fā)效率，進(jìn)一步提升一體化服務(wù)能力。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司主營業(yè)務(wù)為化妝品制造，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入13.16/18.83/23.72億元，同比增13.35%/43.02%/25.98%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.06/1.60/2.02億元，同比增速為8.78%/51.66%/26.26%，對應(yīng)EPS為0.84/1.27/1.61元/股，對應(yīng)PE為28/18/15倍。考慮到公司前景廣闊且具備一定的競爭力，后續(xù)數(shù)年湖州新產(chǎn)能爬坡將直接增厚公司業(yè)績，我們維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。