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核心觀點(diǎn)：
　　公司戰(zhàn)略：深耕心血管領(lǐng)域，打造“器械-藥品-服務(wù)”三位一體治療平臺(tái)。公司已成為泛心血管產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的平臺(tái)型企業(yè)，覆蓋醫(yī)療器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)及健康管理三大板塊，現(xiàn)有產(chǎn)品管線豐富，自主研發(fā)能力強(qiáng)，管理模式先進(jìn)，是國(guó)內(nèi)泛心血管領(lǐng)域頭部企業(yè)。
　　行業(yè)政策：集采規(guī)則下強(qiáng)者恒強(qiáng)，創(chuàng)新能力凸顯戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。2019年以來(lái)公司已經(jīng)參與藥品和支架等多個(gè)產(chǎn)品的國(guó)家集采工作。集采開展以來(lái)，公司核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額均位居前列，當(dāng)前集采規(guī)則下利于保護(hù)市場(chǎng)占比，公司領(lǐng)先地位未來(lái)有望持續(xù)；公司創(chuàng)新產(chǎn)品梯隊(duì)層次豐富，面對(duì)常態(tài)化集采承壓能力強(qiáng)，部分創(chuàng)新產(chǎn)品臨床應(yīng)用尚處初期階段，市場(chǎng)供給量有限，短期內(nèi)納入集采可能性較小。作為集采深度參與者，公司經(jīng)住了業(yè)績(jī)考驗(yàn)，以創(chuàng)新應(yīng)對(duì)集采，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。
　　核心產(chǎn)品：心血管器械持續(xù)高增長(zhǎng)，非心血管器械快速擴(kuò)張。我國(guó)PCI手術(shù)臺(tái)數(shù)仍在穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，心血管介入器械領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。在金屬支架集采后，公司創(chuàng)新產(chǎn)品組合“藥可切”組合體現(xiàn)出極強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)，2022H1收入占冠脈業(yè)務(wù)比為69%，同比增長(zhǎng)61%；結(jié)構(gòu)心領(lǐng)域，樂(lè)普心泰封堵器相關(guān)營(yíng)收2019-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.25%，此外介入瓣也在加速商業(yè)化，未來(lái)增長(zhǎng)可期；在非心器械領(lǐng)域，公司IVD和外科麻醉等相關(guān)業(yè)務(wù)均有布局，均維持高速增長(zhǎng)，在未來(lái)集采趨勢(shì)下公司有望在非心領(lǐng)域占據(jù)市場(chǎng)前列。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是心血管領(lǐng)域的創(chuàng)新平臺(tái)公司，深耕器械領(lǐng)域，心血管創(chuàng)新器械組合持續(xù)放量，結(jié)構(gòu)心業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，非心血管器械領(lǐng)域穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為99.24/114.41/137.28億，歸母凈利潤(rùn)21.49/24.82/30.23億，EPS為1.14/1.31/1.60元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE為22 /19/16倍，參照行業(yè)整體估值，公司估值低于平均水平。鑒于市場(chǎng)估值以及對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，我們上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采政策影響，新冠疫情影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇