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事件：10月24日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收35.94億元，同比增長42.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元，同比增長45.16%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.25億元，同比增長49.26%。2022年Q3，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收13.27億元，同比增長45.99%，環(huán)比增長5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長41.72%，環(huán)比增長8.5%。
　　抗老劑穩(wěn)定放量，潤滑油添加劑持續(xù)突破，22Q3業(yè)績穩(wěn)定高速增長。受益于利安隆珠?；?萬噸/年抗氧化劑產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，以及利安隆中衛(wèi)與利安隆科潤兩大生產(chǎn)基地前期新增產(chǎn)能的持續(xù)放量，公司抗老化劑主業(yè)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步快速增長。同時(shí)，公司潤滑油添加劑業(yè)務(wù)主體錦州康泰于2022年5月正式納入合并報(bào)表范圍，并于2022Q3貢獻(xiàn)完整季度業(yè)績，為公司整體業(yè)績的穩(wěn)步增長提供了額外動(dòng)力。此外，公司在業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定快速成長的情形下，也在持續(xù)加大研發(fā)投入。2022Q3，公司單季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6559萬元，同比增長44%，環(huán)比增長25%；研發(fā)費(fèi)用率同比基本持平，環(huán)比提升0.77pct。
　　抗老化助劑新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，助力公司長期成長。截至目前，公司分別擁有抗氧化劑、光穩(wěn)定劑、U-pack產(chǎn)能9.49萬噸/年、2.17萬噸/年、1.6萬噸/年。根據(jù)公司規(guī)劃，2022年1月新增的6萬噸/年抗氧化劑產(chǎn)能將于2023年完全達(dá)產(chǎn)。截至2022年9月，公司5.15萬噸/年U-pack產(chǎn)能正處于試生產(chǎn)狀態(tài)，3200噸/年光穩(wěn)定劑現(xiàn)已處于投料試車狀態(tài)，這兩項(xiàng)產(chǎn)能均將于2023年年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。此外，公司5000噸/年水分散抗氧劑產(chǎn)能將于2022年年內(nèi)建成投產(chǎn)，20000噸/年合成水滑石產(chǎn)能將于2024年釋放產(chǎn)能。
　　康泰生產(chǎn)情況逐步優(yōu)化，二期項(xiàng)目即將建成。伴隨著利安隆的入主，錦州康泰潤滑油添加劑產(chǎn)品的經(jīng)營情況逐步好轉(zhuǎn)。一方面，憑借利安隆產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)布局，使得錦州康泰潤滑油添加劑產(chǎn)品向下游客戶的導(dǎo)入過程明顯加快。同時(shí)，利安隆自身強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，也將使得康泰方面生產(chǎn)工藝、技術(shù)得到優(yōu)化?？堤┒?萬噸/年潤滑油添加劑產(chǎn)能將于2022年四季度建成投產(chǎn)。二期產(chǎn)能的建成將顯著優(yōu)化康泰整體的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，有望促使康泰整體產(chǎn)能利用率大幅提升。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：受益于抗老劑產(chǎn)能的持續(xù)釋放，疊加錦州康泰的并表，公司2022Q3業(yè)績維持穩(wěn)定快速增長，超出市場此前預(yù)期。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為6.05/7.90/9.28億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。