>> 信達證券-陽光諾和(688621)業(yè)績持續(xù)高增長，“仿創(chuàng)一體、臨床前+臨床聯(lián)動”驅(qū)動長期發(fā)展-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
周平 |
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事件：陽光諾和發(fā)布2022年三季度報告。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入4.95億元（同比+45.19%），歸母凈利潤1.29億元（同比+51.42%），扣非歸母凈利潤1.20億元（同比+44.41%），前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為803萬元（同比-82.38%）。公司2022年第三季度實現(xiàn)收入1.71億元（同比+46.12%），歸母凈利潤0.42億元（同比+58.68%），扣非歸母凈利潤0.39億元（同比+48.33%）。
點評：
盈利能力小幅上升，研發(fā)投入及團隊擴張拉升費用率。2022年前三季度公司綜合毛利率達56.91%（同比+0.49pp），歸母凈利率26.03%（同比+1.07pp），扣非歸母凈利率24.33%（同比-0.13pp），綜合看公司盈利能力小幅上升。從費用率角度看，報告期內(nèi)公司期間費用率為28.05%（+1.85pp），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.90%（-0.46pp）/13.18%（+1.17pp）/11.45%（+0.99pp）/0.52%（+0.16pp），公司持續(xù)加大對自主立項創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥的研發(fā)投入及相應(yīng)人員投入，拉升管理及研發(fā)費用率。
產(chǎn)品矩陣豐富，能力建設(shè)全面，看好長期發(fā)展。公司近年來持續(xù)加大研發(fā)投入，在藥學(xué)研究業(yè)務(wù)上，持續(xù)推進創(chuàng)新藥、改良型新藥、仿制藥的研發(fā)管線布局，產(chǎn)品矩陣豐富，截止至2022H1，共有40項藥品申報注冊受理（包括創(chuàng)新藥3項、仿制藥37項），創(chuàng)新藥STC007注射液于9月14日獲得臨床試驗批準，管線進度持續(xù)推進；截止至2022H1，公司擁有3.60萬㎡的研發(fā)實驗室，其中2.59萬m2已投入使用。在臨床試驗和生物分析服務(wù)上，公司打造“臨床前+臨床”綜合服務(wù)模式，加強板塊內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)，截止至2022H1，共有13項創(chuàng)新藥臨床項目、3項IV期臨床項目、4項器械臨床項目。公司持續(xù)完善仿制藥+創(chuàng)新藥研發(fā)及臨床研究綜合平臺，業(yè)務(wù)全面、產(chǎn)品豐富、實力強勁，在手訂單（2022H1為17.89億元）支撐業(yè)績增長，創(chuàng)新藥拓展帶來長期增長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入為6.77/9.22/12.51億元，同比增長37.2%/36.1%/35.7%；歸母凈利潤分別為1.53/2.19/3.00億元，同比增長44.7%/43.0%/37.1%，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為52/36/27倍。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、國內(nèi)國際政策、研發(fā)進度不及預(yù)期、核心技術(shù)人員流失等風(fēng)險。
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