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投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.28億元(+18.71%)，業(yè)績(jī)略高于預(yù)期，公司作為市場(chǎng)化銷售公司，業(yè)績(jī)基本未受到限價(jià)政策影響。維持公司2022/2023/2024年EPS 1.48/1.62/1.72元，維持目標(biāo)價(jià)10.56元，增持評(píng)級(jí)。
　　以量補(bǔ)價(jià)，成本微降。公司22Q3歸母凈利為6.05億元，同比下滑7.88%，環(huán)比微降0.83%。收入端以量補(bǔ)價(jià)：1）Q3煤炭產(chǎn)量416.84萬噸（環(huán)比+4.4%），銷量430.81萬噸（環(huán)比+8.6%），產(chǎn)量逐季增加；2）Q3噸煤收入570元/噸（環(huán)比-4.3%）。成本端環(huán)比下滑：Q3噸煤成本212元/噸（環(huán)比-0.7%），公司嚴(yán)控成本，預(yù)計(jì)未來成本將維持穩(wěn)定。費(fèi)用端受利息費(fèi)用增加影響，有所增長(zhǎng)：Q3四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)2.29億元（環(huán)比+12.8%），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用0.66億元（環(huán)比+83.3%）。
　　動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)高位，Q4業(yè)績(jī)可期。1）8月中旬起，煤價(jià)快速上漲，秦皇島港口煤價(jià)當(dāng)前已超1600元/噸，預(yù)計(jì)公司Q4售煤均價(jià)有望環(huán)比提高；2）9月28日，公司紅一煤礦（240萬噸）開始聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，Q4將貢獻(xiàn)增量。
　　鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)增幅明顯，甲醇業(yè)務(wù)虧損。1）鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)受益煤炭市場(chǎng)較好影響，運(yùn)量增加，毛利增幅明顯，Q3鐵路運(yùn)量190.31萬噸（+10.70%），毛利3,330.13萬元（+42.26%）。2）甲醇業(yè)務(wù)受檢修以及煤價(jià)高位影響，毛利虧損，Q3銷量12.88萬噸（+28.41%），毛利虧損7,212.26萬元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、煤價(jià)超預(yù)期下跌。