>> 國盛證券-火星人(300894)疫情沖擊集成灶行業(yè)，公司業(yè)績短期承壓-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.42億元，同比+2.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比-19.94%。其中，2022Q3單季營業(yè)收入為6.18億元，同比-8.57%；歸母凈利潤為0.8億元，同比-40.03%。
疫情沖擊集成灶行業(yè)，但公司份額仍保持第一。受疫情反復(fù)的影響，安裝屬性明顯的集成灶行業(yè)在三季度仍受到一定沖擊，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22 Q3集成灶行業(yè)線上/線下零售額增速分別為7.25%/-11.75%，但線上市場在9月復(fù)蘇明顯，同比增速達(dá)27%。但從公司自身情況看，公司保持線上、線下雙料第一，份額仍在進(jìn)一步提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)，22Q3公司集成灶線上/線下銷額市占率分別同增0.74/4.11pct至25.23%/28.06%。從產(chǎn)品上新情況看，9月底推出的ET50蒸烤炸集成灶主打靜音體驗(yàn)，18m3 /min的強(qiáng)風(fēng)檔下，將運(yùn)行聲音降至48.5dB，此外，公司在上半年推出的D70集成式洗碗機(jī)在后續(xù)銷售中仍有不俗表現(xiàn)。
毛利端保持穩(wěn)健，銷售費(fèi)用率短期提升較多。1）毛利端：22Q3公司毛利率同比提升0.62pct至44.98%，毛利率提升預(yù)計主要系大宗原材料下降所致。2）費(fèi)率端：22Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為22.45%/4.54%/4.63%/-0.76%，同比+5.42/+1.28/+1.58/-0.11pct，其中銷售費(fèi)用率提升較多，主要系銷售部分固定費(fèi)用投放較為剛性，研發(fā)費(fèi)用率有所提升主要系公司加大研發(fā)投入力度所致。3）凈利端：綜合來看，22Q2公司凈利率為12.88%，同比下滑6.90pct。
高效組織架構(gòu)+品宣提供基礎(chǔ)支撐，渠道推力帶來強(qiáng)α釋放。公司早年奠定的品牌優(yōu)勢和高效的組織架構(gòu)提供基礎(chǔ)支撐，內(nèi)部“大商”培養(yǎng)機(jī)制和良好的利益分配提供較強(qiáng)的渠道推力，未來一二線市場仍是集成灶行業(yè)的必爭之地，火星人在初期主要以直營模式試水，并通過規(guī)模優(yōu)勢分?jǐn)傒^高的固定成本，為后續(xù)“大商”進(jìn)一步打開一線市場提供可能性。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.43/5.62/7.07億元，同比增長18.0%/26.7%/26.0%，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、房地產(chǎn)市場波動、市場競爭加劇
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