>> 華泰證券-創(chuàng)業(yè)慧康(300451)收入延后確認(rèn)，看好明年需求拐點(diǎn)-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,范昳蕊 |
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22Q3部分收入受疫情影響未在當(dāng)期確認(rèn)
公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.39億元，同比-5.86%；歸母凈利潤1.71億元，同比-25.69%。其中Q3單季收入3.58億元，同比-16.99%；歸母凈利潤0.69億元，同比-20.68%?？紤]疫情對公司項(xiàng)目交付及收入確認(rèn)延后的影響，將2022年服務(wù)/軟件收入增速從20%/35%調(diào)整為5%/10%，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為4.40/5.81/7.68億元（前值5.45/7.04/9.30億元），參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均30.2倍22PE，考慮慧康云加速推廣提升交付效率、Ctasy打開高等級醫(yī)院市場，疊加行業(yè)集中度提升，給予公司35倍22PE，目標(biāo)價9.90元（前值10.46元），維持買入評級。
三季度業(yè)務(wù)開展與二季度相比仍處在高壓之中，但經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升
公司22Q3收入下滑16.99%，相較于22Q2收入下滑15.54%，仍未出現(xiàn)改善。公司三季度業(yè)務(wù)開展與二季度相比仍處在高壓之中，主要是由于醫(yī)院客戶驗(yàn)收節(jié)奏受疫情影響較大。22Q3毛利率60.53%，同比提升7.47pct，環(huán)比提升14.19pct，主要是由于三季度軟件收入占比提升，帶動整體毛利率向上。22Q3銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3.36億元，同比增長20%，高于整體收入增速，收入質(zhì)量進(jìn)一步提升。
醫(yī)療IT行業(yè)需求僅是延后，看好明年需求加速釋放
醫(yī)療信息化對提高醫(yī)院管理水平、診療水平和醫(yī)保基金管理有十分重要的助力作用。參考美國醫(yī)療信息化發(fā)展歷史和當(dāng)下所處應(yīng)用水平，我國醫(yī)療信息化還有很大發(fā)展空間。2018年隨著國家醫(yī)保局、衛(wèi)健委的成立，醫(yī)療信息化在政策上得到重視，包括電子病歷、《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動（2021-2025年）》、《DRG/DIP支付方式改革三年行動計(jì)劃》等重磅政策相繼出臺。雖然行業(yè)需求受疫情影響短期有所壓制，但展望明年，今年出現(xiàn)延后的部分需求將在明年加速釋放，帶動行業(yè)增長提速。
競爭格局進(jìn)一步集中，公司領(lǐng)先地位不斷夯實(shí)
電子病歷等評級政策出臺，一方面抬高了技術(shù)門檻，另一方面對供應(yīng)商服務(wù)、墊資能力有更強(qiáng)的要求。盡管行業(yè)今年顯著承壓，但公司作為龍頭企業(yè)之一，依靠份額提升一定程度上抵消了行業(yè)短期景氣下行。飛利浦今年5月入股公司10%股份，6月與公司簽署合作協(xié)議共同研發(fā)CTASY系列電子病歷產(chǎn)品。飛利浦TASY電子病歷軟件在海外運(yùn)行超過20年，被全球多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用。此次公司將TASY進(jìn)行本地化研發(fā)，有利于切入國內(nèi)高端醫(yī)院市場，實(shí)現(xiàn)份額的加速提升。
風(fēng)險提示：醫(yī)院及衛(wèi)生管理部門受疫情影響加?。慌c飛利浦合作低于預(yù)期；政府支付能力不足。
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